作者：Craig Tolliver

　　【CBS.MW拉斯維加斯15日訊】自稱為“新罕布夏州吝嗇鬼”的本德(Richard Band)本周來到拉斯維加斯，他來，不是為了玩吃角子老虎，是出席第十五屆年度拉斯維加斯金融展示會(Las Vegas Money Show)。周二，他與肯格斯(Paul Kangas)、阿克姆波拉(Ralph Acampora)以及CBS.MarketWatch的卡蘭德拉(Thom Calandra)等知名市場預言家先后對2000來位投

資者發表了演講。

　　本德編輯投資通訊Richard Band's Profitable Investing，2000年3月曾作出“網際網路股即將崩潰”的驚人預言。

　　說他正確那是低估了他。自那個月觸頂以來，道瓊網際網路指數(Dow Jones Internet Index)暴跌了90%。

　　時至今日，本德已經斷然由“熊”變“牛”了--起碼就短期前景而言。

　　我們采訪了本德，他談了對股市及其走勢的看法。

　　問：大家知道，你的投資風格是同時強調價值和安全。根據The Hulbert Financial Digest(HFD)的資料，你的投資通訊，其投資組合的波動性平均比威爾夏5000指數(Wilshire 5000)低36%。

　　答：這個數字已經保持了許多年，其實沒有什么奇怪的。我們的投資組合總是既包括股票，又包括固定收益資產--諸如債券、貨幣市場基金和銀行定存單等。

　　因此，正常情況下我們總是將35%至45%的資產分配給固定收益投資，這是我們抵抗股海風浪的鐵錨，也是我們風險較低的原因。

　　問：你將自己的投資風格定義為“動態資產分配”，請解釋一下。

　　答：我想只有少數人能夠成為真正的市場時機判斷者，即或者百分百入市，或者百分百離市。

　　判斷時機有方法。諸如費邊(Dick Fabian)的那種多年來效果就不錯，但大多數人不具備這種洞察力，也沒有毅力長期承受由此帶來的后果。

　　我們發現，采用動態方程更便於投資者操作。超初我們設定一個基本的資產分配方案，然后根據市場條件進行調整，或增減某個資產類別，或將某種資產的比重調升(調降)10%至15%。

　　就是這樣，如果我們對股市特別看好，股票資產的比重可能達到75%，但從未百分百投資股市或撤離股市。

　　問：就目前市場條件來說，你是相當看漲的，對嗎？

　　答：我認為從周期循環的角度看，市場低點已經出現，就是2002年10月，那時正當中期選舉年，地緣政治方面的緊張因素很多。

　　在接近市場底部的時候，投資者總是很容易受到某個事件的恐嚇，這次是伊拉克戰爭。對伊拉克的擔憂在三月稍早達到高潮，因此三月份出現了第二個低谷。

　　我認為市場現在已經處於上揚周期，但問題是這個周期能夠延續多久。股市是否已經用盡了它的火力？這有可能。很可能牛市已經走過了一半的路程。

　　這個問題一直困擾著我。我認為今后數周尤其需要小心。

　　問：你提到幾個可以使本次牛市周期延長的積極因素。

　　答：公司花費了大量的精力削減成本，尤其是過去兩年來。我們已經看到毛利率開始穩定，某些行業甚至出現成長。

　　因此，如果經濟能夠略微復蘇，銷售略微成長，營收中在更大部分就會轉化為利潤。出現這種情況，投資者幾乎總是愿意接受更高的股價。

　　使我擔憂的是，進入這個牛市周期時，共同基金的后備現金非常少。

　　共同基金資產中分配給現金的比例接近三十年最低水平。因此經理人其實已經押了牛市的注，而且他們沒有多少剩余籌碼可以用了。

　　這并不意味著股市不能再往上漲。如果公眾向共同基金注入新的資金，那么經理人當然可以繼續買進股票。但是，如果我們期望依靠基金創造一個新的牛市，似乎不太可能。(待續)