作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW維吉尼亞州3日訊】一月份頭五個交易日值得關(guān)注。

　　接下來的幾天中，你將聽到、讀到關(guān)于“一月份頭五個交易日是全年股市方向極好指示器”的大量報導(dǎo)。

　　加之道指在周四上升了266點(diǎn)，很可能使那些談?wù)撘辉路蓊^五個交易日指示器的專家得出結(jié)論：整個2003年將是一個牛年。

　　千萬不要輕信這種觀點(diǎn)。2003年股市是否上揚(yáng)與本月頭五個交易日一點(diǎn)關(guān)系都沒有。我認(rèn)為，所謂的“一月份頭五個交易日指示器”完全是一種編造。

　　下面我會回顧所有的歷史資料，但首先讓我們看一下去年這種指示器的表現(xiàn)如何。

　　2002年的頭五個交易日中，道指上升了1.3%，那指上升了5.4%。按照“一月頭五個交易日指示器”推斷，2002年應(yīng)該是一個牛年才對。

　　然而，2002年股市在頭五個交易日之后的最終結(jié)局是：道指跌17.8%，那指跌35%。

　　當(dāng)然，沒有一種時機(jī)判斷模式是完美無缺的。因此，我們不能因?yàn)樵撝甘酒髟?002年出現(xiàn)“例外”就一棍子打倒它，即便這一年的失誤是如此巨大。

　　但是，長期歷史資料并沒有給我們提供相信它的理由。

　　當(dāng)然，從表面看，歷史資料似乎給這種指示器提供了依據(jù)。過去106年中，頭五個交易日上升的年頭有68.1%以上揚(yáng)告終(按道指衡量)。

　　雖然68.1%的成功率令人印象深刻，但記住股市有著上揚(yáng)的傾向。也就是說，股市在大多數(shù)年頭是傾向上揚(yáng)的，不管頭五個交易日是否走高。這樣就產(chǎn)生了一種幻象，似乎頭五個交易日股市上揚(yáng)就預(yù)示著全年股市走高。

　　但是，從哲學(xué)的基本原理我們知道，即便是兩個永遠(yuǎn)相聯(lián)系的事件也不一定意味著一者是另一者產(chǎn)生的原因。白天總是接著黑夜并不表示黑夜是白天成因。

　　這種指示器如果要使人相信，其成功機(jī)率必須大大高于單純的“年末比年初上揚(yáng)”的機(jī)率。然而事實(shí)上并非如此，過去106年中，年末(12月31日)比頭五個交易日后股市水平上揚(yáng)的機(jī)率為63.2%，這與頭五個交易日指示器68.1%的成功率并沒有明顯的區(qū)別，在統(tǒng)計上也沒有甚麼決定意義。

　　為了更好地描述頭五個交易日指示器的失敗，我們來比較兩個假想投資者的表現(xiàn)。這兩位投資者都在頭五個交易日之后投資股市并一直持有至年終，唯一的不同是一名投資者僅當(dāng)頭五個交易日出現(xiàn)上揚(yáng)后才投資，而另一名投資者僅當(dāng)頭五個交易日出現(xiàn)下跌后才投資。

　　過去106年中，頭一位投資者的年均回報將為6.74%，而后一位投資者的年均回報為6.98%。雖然這種差距在統(tǒng)計上并沒有甚麼重要意義，但注意回報高的反而是將賭注押在頭五個交易日出現(xiàn)下跌后的那位投資者。

　　不過，頭五個交易日指示器在某一方面仍有重要的指示作用--是否推薦這種策略可以告訴我們許多關(guān)于投資通訊編者情緒的訊息。既然該指示器沒有事實(shí)依據(jù)，那些以此判斷市場時機(jī)的投資通訊編者恰好暴露了他們不切實(shí)際的偏好。

　　因此，請密切關(guān)注下周多少投資通訊推薦“頭五個交易日指示器”策略，以及哪些投資通訊在推薦。