2002年的年初，世界貿易中心的廢墟每天仍然散發著煙塵，隨風向華爾街飄送，令這個全球金融的中心籠罩在重重陰云之中。

　　在券商們重新回到新的臨時工作場所之後，在投資者仍然因為他們在後泡沫時代的巨大損失頭痛之時，一片更大、也更濃重的云翳正悄悄逼近了華爾街。這片云翳并非來自什麼廢墟，而是來自一些曾經在美國企業界赫赫有名的鉅子，也來自華爾街自身的利益沖突。

　　當華爾街的行業組織證券業協會(Securities Industry Association)於上個月在佛羅里達舉行其年會時，這片云翳已經遮天蔽日，令他們即便想要自欺欺人也不可能了。

　　行業組織的領袖萊克利茨(Marc Lackritz)在會議上發表講話時也不得不承認，“在過去兩年當中，整個行業的營收和盈馀進展一直步履艱難。業界裁員規模高達9%。投資者對美國企業界、對資本市場和對我們行業的信心都受到了重大的損害。”

　　現在看來，即便這樣的講話也可能是過於樂觀了。目前，市場即將以連續第三年下跌的結果告收，這一情況近六十年以來還是首度出現。

　　恐怖襲擊的陰影、股票研究的丑聞、會計詐欺的詭計，再加上巨大的裁員浪潮……華爾街已經到了必須求變圖存的關囗了。對美國金融系統的懷疑情緒正日甚一日地發展著，全美投資者的抗議此起彼伏，立法機構手中的韁繩不斷收緊，管理當局更是拿出了罕見的強腕。

　　步履艱難

　　在一系列企業丑聞相繼爆發之後，新的法律和法規不斷問世，試圖改變傳統券商研究的面貌，拆開金融服務行業內部的利益鎖鏈。

　　安容企業高層對權力的濫用是倒下的第一塊骨牌，其後不久，諸如Tyco(TYC)、世通和Adelphia Communications等素著盛名的公司也相繼爆出丑聞，令華爾街的名譽徹底掃地。

　　華府方面，布希總統於今年正式簽署了“薩巴尼斯━奧克利法案”(Sarbanes-Oxley Act)。

　　這一法案最終必將引發整個金融服務行業的巨大變革，并且將對企業界的規章制度和管理形成深遠的影響。

　　新法案最重視的領域之一就是企業管理，而在這當中又尤其注重企業和會計師行的關系，并強調必須保持董事會的獨立性。

　　布希七月間簽署法案時宣稱，“新出臺的法案非常強硬，正是為那些動搖市場信心的家伙而設。法規將充分利用政府的力量來揭發腐敗、懲罰惡行，保護美國勞動者和投資者的權益。”

　　出路何在

　　目前，華爾街的十馀家公司正在和州及地方的管理當局進行談判，試圖找到最終的解決方案。

　　外間普遍認為，這一談判很可能會以徹底切斷股票研究和投資銀行兩者之間的聯系，并且由券商公司支付約10億美元的罰金告終。這筆罰金絕對不是一個小數目，雖然華爾街信誓旦旦地宣稱它不會對自己的財務狀況造成“實質性的影響”，但是市場卻很難相信他們的表白。

　　對於那些仍然希??得到專業研究叁考的個人投資者，這樣一種解決方案又意味著什麼呢？

　　過去的分析師報告當中顯然存在著種種的問題，但是個人投資者至少還可以免費得到這些報告━━當然，和券商公司的機構客戶比較，他們接觸到這些報告未免要晚一些。

　　現在，許多市場觀察家都認為，單純的研究公司恐怕很難在華爾街上存活下去。

　　另外一些人則推出了異常新奇的解決方案。線上投資銀行業界先驅、Wit Capital創始人克萊恩(Andrew Klein)和高盛證券的一些高層人士聯手，創建了一家叫做Soleil Securities Group的券商公司，後者的主要業務就是按照研究公司的資訊為投資者提供交易服務。

　　這種做法背後的理念就是：由新成立的、符合法律要求的獨立研究公司將買賣服務轉包給Soleil這樣的券商，以保證原來的研究客戶能夠繼續享受原來券商和研究一體的服務。

　　Soleil執行長休伊特(John Hewitt)12月5日公司成立時無限感慨地表示，“屬於我們那個時代的證券行業商務范式一去不復返了。”

　　正如Soleil所看到的，舊的商務范式已經過時，華爾街必將發生重大的變革，其中一個方面就是━━目前為主流券商公司工作的分析師至少有半數怕是必須搬家了。

　　“目前，研究機構已經成了千夫所指，幾??所有人都在斥責他們根本就沒有做到誠實和正直，認為是他們毀掉了前輩艱難贏得的信任。”該公司在自己的創建宣言當中表示，“但是整個行業其實至少應該拿出同等的精力來考量一下股票的交易管道問題。”

　　丑聞，丑聞

　　在1990年代晚期如火如荼的大牛市當中，某些華爾街的著名公司和它們的消費者一樣，都落入了葛林斯潘所謂“傳染性貪婪”的控制之中。

　　安容於去年十二月正式申請了破產保護，然後市場很快就發現，這一事件當中的犧牲者不僅僅只是安容一家，美國兩大銀行鉅子花旗集團(C)和JP摩根大通(JPM)也深深卷入了丑聞當中。

　　這兩家銀行均涉嫌在可疑的交易當中為安容提供資金，幫助後者偽造資產負責表。直到目前，相應的調查還沒有結束。當外間得知了這一消息之後，兩者的股票價格急劇下跌。

　　其它的公司仍然在和聯邦及州的司法當局進行溝通，希??能夠找到一個一攬子解決方案。

　　紐約州總檢察長史皮澤(Eliot Spitzer)聲稱，他的調查已經發現了一些券商行業的犯罪證據，但是迄今為止，這位總檢察長還沒有提起任何訴訟。

　　十月間，史皮澤在NBC“Today Show”節目接受訪問時曾經表示，“有時，為了重新建筑市場的誠實和正直，你只能與那些你原本不應該接觸人的進行溝通，或者放過一些企業，以換取存在其它問題的企業同意進行根本的變革。”

　　美林證券(MER)是全美最大的零售券商之一，該公司最早同司法當局達成了和解。四月間，美林同意繳納1億美元罰金，隨後，司法當局停止了對該公司內部股票研究問題的調查━━當時，美林已經因為這場針對電子郵件的調查而焦頭爛額了。

　　調查發現，美林的分析師當年曾經慫恿自己的委托人買進一些股價高高在上的網路類股，而他們私底下的電子郵件卻顯示，他們其實是非常不看好這些股票的。美林證券最終為電子郵件事件向公眾進行了道歉，但是他們畢竟還是成功地躲避開了司法指控。

　　美林同時還表示同意接受新的股票研究規則，這一舉動很快就被整個華爾街所廣泛效仿。

　　此外，華爾街的券商們目前還在因為它們當年在初始股發行當中出現的問題接受調查。在不久前的牛市當中，初始股發行曾經一度是它們極為重要的一個收入來源，為了獲得這種生意，它們曾經采取了一些不足為外人道的手段。

　　高盛證券(GS)和JP摩根大通現在都有可能因為當年初始股發行當中的進階(所謂進階，是指承銷商為了獲得更多的承銷股數而故意抬高初始股的價格，并逼迫有意持有熱門初始股的投資人在上市首日以高價買進該股，作為在上市交易前獲得更多這一熱門初始股的交換條件)行為而遭受證管會的罰款。

　　關於初始股問題最引人注目的和解發生在一月：瑞士信貸第一波士頓同意支付1億美元的罰金，以了結指控該公司向急於得到熱門初始股的委托人收取回扣的訴訟。

　　道德拷問

　　其實，關心這一話題的遠不止投資者和管理者。

　　“我和我的學生們正在重新審視一個專業管理者的角色和他所背負的期??。”麻省理工學院史隆商學院院長史莫蘭(Richard Schmalensee)如是說。

　　史莫蘭所提到的就是他當前的學生━━平均年齡二十八歲，或多或少都曾經有一些在華爾街的閱歷，對道德標準看得很重，不愿意進入一個必須犧牲道德的行業。

　　這位商學院院長指出，對於華爾街來說，有些問題是顯而易見的，但是有些問題就不是那麼容易發現的了。

　　史莫蘭表示，他曾經和其它學校的教授進行過溝通，當前各個丑聞當中成為風暴中心的高階主管們就頗有一些出自這些教授的門下。

　　“在學生時代……他們看上去都是很正直的人。」