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作者：Paul Erdman
【CBS.MW舊金山15日訊】本周，日本股市再次跌至十九年來的最低谷，備受關注的日經指數現徘徊在8,300點左右，尚不到1989年12月29日--正是日本資產通膨導致的經濟泡沫達到最嚴重的時候--創下的歷史最高水平38,915.87點的四分之一。
過去十年股價的走勢反映了這段時間日本經濟狀況的實質：典型的停滯加通貨緊縮。
為了結束這種似乎永無休止的螺旋式經濟衰退，日本進行過無數次的努力和嘗試。
其中包括赤字支出政策，日本的赤字支出已經達到其國內生產毛額(GDP)的135%，居發達國家之最，然而一點效果都沒有。
日本還實行極其膨脹性的貨幣策略，這最終導致短期利率跌至零水平--同樣沒有持續性效果。
所有這些無效措施的後果之一，就是日本銀行體系的嚴重退化。銀行的許多公司客戶債臺高筑，且虧損在持續擴大。結果，銀行貸款投資組合惡化到如此程度，以致至少4000億日圓遲早不得不作為壞帳沖銷。
至今為止，日本在沖銷壞帳問題上總是一拖再拖，但現在已經到了緊要關頭。
在全球范圍內管理銀行資本充足(capital adequacy)標準的新規定正由“央行中的央行”--位于瑞士Basel的國際清算銀行(Bank for International Settlements)--制定，而且即將完成。
目前，商業銀行的實收資本(paid-in capital)必須至少達到其未收回貸款的8%，不管這些未收回貸款是否屬于壞帳。這個比例將要大幅調高。
新規定要求的銀行實收資本將是原先的五倍。從理論上說，這樣一來，日本所有大型銀行都將沒有資格從事銀行業務，因為它們的壞帳數額太高，而且它們也不可能在市場上融到足夠資金以達到這種標準。如果它們選擇沖銷這些壞帳的話，結果沒有甚麼不同--全部都將破產。
怎麼辦？
為了挽救銀行業，日本政府孤注一擲，透過中央計劃機構--經濟產業省(Ministry of Economy, Trade and Industry)(METI)--正在著手設立稱為Resolution and Collection Corporation(RCC)的機構。
該機構的任務是評估商業銀行的貸款組合，以確定哪些負債沉重的公司應該不再提供任何信用，并允許其破產；哪些公司能夠從破產邊緣挽救回來，并進行重建。
對于後一種公司，RCC將買進銀行放給這些公司的未償還貸款，同時向其注入足以重振的新資金。
但是，沒有人知道具體將采用何種標準，因此難以預測哪些公司將是幸存者。
這注定會極大加重日本已經存在的經濟和金融體系的不穩定。如果RCC太激進，就可能引發嚴重的破產風潮，給股市造成恐慌；如果，RCC太過仁慈，不惜用納稅人的錢買進過多銀行不良貸款，并繼續向許多病入膏肓的日本公司注入公共資金以使其不致死亡，那麼日本的經濟困境將進一步惡化。
日本財政困境可能進一步惡化還有另一個原因。作為整個挽救計劃的一部分，政府已經宣布準備向大型銀行大比重叁股，以增加銀行的資本儲備，防止其股價在交易所崩潰。這等于重新回到了日本政府指導的中央計劃方式--這種日本獨有的經濟體制正是目前這場危機的根源。它對日本信用評等的影響應該是一目了然的。
金融業界當前最擔憂是美國明年可能對伊開戰帶來的無法預料的後果。短期內美國對伊拉克開戰的可能性下降了。
也許，更應該擔憂的是作為世界第二大經濟體的日本在2003年春可能爆發大規模金融危機，以及由此帶來的惡果。現在，這種可能性正以令人擔憂的速度在增加。
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