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作者：Deborah Adamson
【CBS.MW洛杉磯15日訊】格魯曼(Jack Grubman)上周汗流滿面在國會前陳述證詞的時候，有一件事變得愈來愈清楚了：甚至華爾街最頂尖的股票分析師也會追隨公司債券評等機構的動向。
格魯曼是所羅門美邦的分析師，年收入約為2000萬美元，被認為是電訊終極內線人士，而且有時候會作為一名顧問坐在WorldCom(WCOM)的董事會上。然而，當他被問及最近調降WorldCom評等的原因時，他承認是在標普公司(Standard & Poor's)和穆迪(Moody's)調降該公司債券評等之后。
股票分析師常常追隨債券評等機構的動向。由于公司丑聞不斷以及華爾街的利益沖突，債券評等機構的調查逐漸取代了股票分析師調查的中心地位。
債券評等機構現在吸引了更多的注意，因為在許多公司面臨危機--徘徊在破產邊緣--的時候，它們衡量公司的財務健康狀況。
債券評等機構評估每種公司債券的質量--例如，標普公司追蹤22萬種不同的公司債券，也對公司的整體信用狀況進行評等。債券分析師的首要目標是：在行業和財務狀況發生改變的情況下，一家公司是否具有償還其債務的能力。
債券分析師的發現不僅對債券投資者，而且對股票投資者也很重要。奧克拉荷馬大學(University of Oklahoma)研究這個問題的埃德靈頓(Louis Ederington)教授說，調降一家公司的債券評等通常對其股票也有負面影響。
雖然債券評等機構不能完全避免利益沖突，但它們的收費傭金掛鉤制度與華爾街券商對其分析師所采用的不同，因此相對而言債券分析師的建議偏見更少。
基金及股票調查機構晨星(Morningstar)的資深分析師賈格伯森(Eric Jacobson)說，“我更愿意聽取債券評等機構分析師的意見，而不是券商股票分析師的。”
券商近來招致猛烈的批評，因為將其股票分析師的收入與他們對投資銀行業務的貢獻掛鉤了。
五月稍晚時，美林證券(Merrill Lynch)與紐約州達成一項金額高達1億美元的和解，以撤消對它的數項指控，其中之一就是按照分析師吸引投資銀行業務的多少支付薪資。
債券評等機構分析師的薪資制度則不同，他們的收入并不取決于如何對債券進行評級或債券的發行規模。
標普公司發言人巴克(Mimi Barker)說，標普公司債券分析師的獎金與其工作表現及公司的整體成功--而不是任何單項交易--掛鉤。雖然標普公司也有股票分析師，但沒有任何投資銀行機構。這是債券分析師薪資低于券商股票分析師薪資的原因之一。
賣方股票分析師(sell-side stock analysts)的薪資因為與投資銀行業務掛鉤而大大提高，格魯曼就是他們中收入最高的一個。然而，獵頭公司Whitney Group的總裁哥德斯坦(Gary Goldstein)說，無論是賣方還是買方債券分析師，他們的最高薪資不會超過150萬美元。
投資管理與分析協會(Association for Investment Management and Research)進行了一項有關薪資問題的研究，該項研究報告的作者之一雷諾(Russell Reynolds)指出，擁有五年工作經驗的美國股票分析師年薪資加獎金的中值為25萬4000美元，年薪在82萬2000美元以上的占10%；而債券分析師的年薪中值為20萬美元，年薪在50萬美元以上的占10%。
(這份報告主要調查買方分析師(buy-side analysts)--諸如為共同基金等機構投資人工作的分析師，他們的薪資不存在與投資銀行業務掛鉤的情況。)
此外，投資者沒有發現債券分析師中有類似美林證券已經離開的分析師布羅杰特(Henry Blodget)那種人物，盡管杰佛瑞公司(Piper Jaffray)的債券分析師瑞許特基(Safa Rashtchy)看起來已經接近明星分析師的地位。
穆迪的發言人拉瑟森(Fran Laserson)說，一般情況下，由多個分析師組成的委員會對債券進行評等，每個成員都有同樣的發言權。
Russell Reynolds的總經理布朗(Debra Brown)說，總的說來，債券分析師更不容易作出有偏見的評等，因為他們分析所依據的是更加具體的標準。
而股票分析師的工作卻可以“有許多不同”，因為他們主要是對未來表現進行預期。
另一個使債券分析師更具獨立性的因素是：債券機構按交易支付給分析師的薪資比券商低得多。
Fitch Ratings按發行債券規模的0.02%至0.03%收費--對每次發行債券進行評級的收費金額在1000美元至75萬美元之間，費用由接受評級的公司支付。總的說來，每家公司在債券發行評等方面的支出為1萬美元至150萬美元。至于標普公司，收取的評等費用為每家公司5000美元至100萬美元。For S&P, the fees range from ,000 to over million.
與此形成鮮明對照的是，投資銀行承銷初始股發行要按融資額的7%收費。承銷1億美元初始股發行能夠為券商帶來700萬美元的收入。
拉瑟森說，穆迪的客戶中沒有一家公司能夠超過其總營收來源的1.5%，絕大多數客戶遠遠低于這個比例。
最后，公司執行長方面給債券分析師施加的壓力較小。
“執行長們都不介入債券交易，對他們而言債券只是一種商品，他們唯一感興趣的是獲得最低的價格，”哥德斯坦說，但是，“他們對股票分析師的反應要激烈得多，”因為他們自身的利益已經透過選擇權薪資與股價緊密聯系在一起。
這并非說債券分析師沒有遭到批評。
賈格伯森說，投資界對債券分析師未能及時嗅出安容(Enron)(ENRNQ)、太科(Tyco)(TYC)和WorldCom的問題感到忿怒。
“投資界覺得，他們對問題的反應過于遲鈍，”他說，但承認“要發現公司內部欺詐行為是相當困難的。”
除了債券評等機構和晨星這類獨立分析公司以外，還可以多參考買方分析師的建議。買方分析師所服務的公司諸如共同基金，“它們的最大利益就是為客戶賺錢，”賈格伯森說。而賣方分析師所在券商則相反，它們透過向投資者行銷股票和債券謀利。
共同基金透過使客戶的投資組合升值來賺錢。
賈格伯森說，以內部分析質量知名的兩家基金公司是：富達(Fidelity)無傭金基金系列和美國基金(American Funds)有傭金基金系列。Russell Reynolds的布朗則推薦Sanford Bernstein，該公司不進行投資銀行業務，也沒有自有的交易臺。
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