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作者：Thom Calandra
【CBS.MW舊金山14日訊】今年黃金市場面臨的最大問題是：當(dāng)已在走向股市出口的投資大眾尖叫著逃離時，黃金和金礦類股將會受到怎樣的推動呢？
作為今年股市中表現(xiàn)最好的領(lǐng)域，黃金類股有它自己的生命力。去年九月以來，金礦
類股實(shí)際跑在金價的前頭。
在股市疲軟、核戰(zhàn)威脅和黃金期貨合約削減的環(huán)境下，金礦類股的上升遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了分析師設(shè)定的定價模式。華爾街和多倫多的黃金分析師幾乎都利用營運(yùn)現(xiàn)金流、毛利率和已證明地下儲量作為衡量一家金礦公司價值的基準(zhǔn)。
“一支金礦股的本益比應(yīng)該是10、50還是60呢？沒有人知道答案，”HSBC資深金礦分析師福羅斯(Victor Flores)說。事實(shí)上，有些金礦公司諸如Gold Fields Ltd.(GFI)和Barrick Gold(ABX)股價甚至達(dá)到其過去四個季度盈余的數(shù)百倍。
金價上揚(yáng)的主要原因在于黃金業(yè)界資深人士所謂的“權(quán)利金(option premium)”。在黃金反彈期間，投資者預(yù)期金礦公司售出的黃金價格將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)價，從而愿意為一支金礦股付出超過任何理財(cái)師所推薦的價格。
這樣一來，采礦成本較低的金礦公司的本益比和股價現(xiàn)金流比率可以達(dá)到很高的水平，諸如Canadian producer Goldcorp(GG)。
Goldcorp的股價現(xiàn)金流比率約為17，主要得益于它擁有世界上最容易開采的金礦--安大略省(Ontario)西北的Red Lake金礦。該礦每盎司黃金的開采成本僅為120美元，屬于世界上最低的黃金開采成本。如果未來六個月┅┅或六天金價在每盎司320美元水平上進(jìn)一步上漲的話，該公司的毛利率是相當(dāng)了不起的。
另一個衡量金礦公司市值的法則相當(dāng)簡單：一家金礦公司地下儲量愈豐富，其選擇權(quán)的權(quán)利金則愈高。芝加哥Phoenix Advisory Co.的避險(xiǎn)基金經(jīng)理人薩克斯(Rick Sacks)解釋，“大型金礦公司關(guān)注礦體的大小，因?yàn)閮α坑蟊隳軌蛱峁┯L的行銷周期，其黃金產(chǎn)出的價格也就愈高。”薩克斯非常看好Crystallex International(KRY)。該公司正在等待委內(nèi)瑞拉對它在Las Cristinas金礦開采權(quán)的裁決，該金礦擁有800萬盎司甚至更多的地下儲量。
芝加哥調(diào)查公司Applied FinancesgroupsLtd.的羅森德斯(Rafe Resendes)計(jì)算許多金礦公司過去三年中的現(xiàn)金流與EBITDA(扣除利息、稅款、折舊及攤銷前之盈余)的比率，然后確定這些公司銷售需要成長多少才能使目前的股價變得合理。
世界頭號金礦公司Newmont Mining(NEM)三年銷售成長中值為6.5%，三年現(xiàn)金流/EBITDA比率中值為34%。Newmont的年銷售成長需要達(dá)到35%才能使其股價趨于合理。
按照這種標(biāo)準(zhǔn)衡量，Tiny Richmont Mines(RIC)將要走的路是最輕松的。該公司三年銷售成長中值為6%，三年現(xiàn)金流/EBITDA比率中值為28%。它的年銷售只要再成長14.8%即可使目前價位趨于合理。
“顯然，如果該比率上升，則所要求的銷售成長就下降，”羅森德斯說。他利用這種方法作為考量一支股票從基本上看是便宜、昂貴還是適中的切入點(diǎn)。“這些金礦公司在目前價格一半的水平才是合理的，但與其利潤水平相比非常昂貴。”
但是，讓我們回到今年的“避風(fēng)港”問題吧：當(dāng)投資者兩年半來在科技股和藍(lán)籌股兩方面雙雙遭受巨大損失的時候，金礦類股將面臨怎樣的命運(yùn)？
“Elliott Wavers預(yù)計(jì)股市不久將像斷電的電梯一樣下墜，跌至九一一之后的水平甚至更低，”英國投資者華德(David Ward)說，“果真如此的話，投資大眾將恐慌不已，金價又有什么影響呢？”
華德注意到，“過去幾天，隨著道指、那指和標(biāo)普500指數(shù)分別跌至9,500點(diǎn)、1,500點(diǎn)和1,000點(diǎn)左右，Durban Deep(DROOY)等高風(fēng)險(xiǎn)金礦公司的股價與股市變動之間的互動關(guān)系似乎也在增強(qiáng)。對股市感到膽戰(zhàn)心驚的投資者，而不是金價，是否會將金礦類股的價格推得愈來愈高呢？”
如果你像我一樣，對黃金和金礦類股感到放心，那么不妨將這種自信注入金礦公司的選擇權(quán)權(quán)利金中，然后坐下來欣賞它將給你帶來的利潤吧。
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