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【CBS.MW紐約19日訊】七零年代中期，嘉信理財首創(chuàng)了折扣券商傭金制度。自從以後，權威人士就失去了對華爾街的統(tǒng)治權。
如果您有幸再度翻閱那段慘淡時期的文章，您會發(fā)現(xiàn)，當時人們普遍認為，以折扣傭金(自由市場訂價)取代當時實行的固定傭金架構(單一價格)等於是宣判了證券行業(yè)的死刑。
基本說來，專業(yè)人士的理論是，固定傭金制度可以確保股市的穩(wěn)定及盈利，進而可以保證經(jīng)濟的健康運轉(zhuǎn)。
近年來理論界已越來越傾向於認為，假如在過去三十年中沒有折扣傭金制度的影響，股市的行情可能會更加理想。然而，歷史已無法逆轉(zhuǎn)，折扣券商制度已滲入了股市的方方面面。
折扣傭金制度吸引了更多的投資者加入股市交易，顯著提升了股市成交量。當然負面作用也同樣存在，折扣傭金制度加大了股市調(diào)整時期的波動性。另外，成本的下降也催生出了線上券商，華爾街迎來了歷史上的第二次重大革命：網(wǎng)際網(wǎng)路的出現(xiàn)。隨著線上交易的出現(xiàn)，電子結算系統(tǒng)、ECN無仲介電子交易商等一系列的創(chuàng)新服務也應運而生。
我個人認為，折扣傭金和網(wǎng)路交易是自股票代碼發(fā)明以來的股市出現(xiàn)的最大革新。上述兩大事件對華爾街本質(zhì)的影響至今未能被人們完全理解。
多年以來，華爾街賺錢的訣竅就在於嚴密控制資訊。直到過去十年，證券行業(yè)中仍普遍存在著對信息的控制。如果您需要就某只股票進行報價的話；您首先得致電券商。券商工作人員會將對應的股票代碼輸入昂貴的機器中(消費者同樣可以購買這類機器，但價格卻是高得離譜)，之後您將透過電話得到該股票的報價。
假如您想獲取有關即將上市初始股的資訊，您也得致電券商。券商工作人員將給您發(fā)送該公司的研究報告或在電話中給您專業(yè)意見。如果您記性不壞的話，一定會記得曾幾何時，華爾街的唯一資訊來源就是華爾街日報。
當時，投資者所能獲得的資訊僅是在晚報中刊登的股票收盤價，盤中交易狀況根本無從可考。買賣股票數(shù)量毫不相關。多數(shù)投資者選擇的簡直是“聽天由命”型的購股方式：遞交訂單，接受任何結算價格(而根本無法考察當時的市場交易狀況)。當時可沒有CNNfn和CNBC，也沒有任何觸手可及的網(wǎng)路媒體。
折扣傭金制度大大降低了個人投資者的交易成本，每個家庭和辦公室都成為了交易場所。這樣一來，公眾便需要更多更快的資訊來源。為了滿足這類需求，有線電視臺推出了股市相關內(nèi)容，各類良莠不齊的財經(jīng)網(wǎng)站也爭相為投資者提供線上數(shù)據(jù)。
手持電話等待券商回復報價的日子已一去不復返了。您唯一需要做的就是坐在電腦前敲打鍵盤。
隨後就是網(wǎng)路泡沫的破滅和股市的崩盤，以及安容和安達信的會計丑聞。然後，紐約州檢察長斯皮策(Spitzer)開始對券商研究報告的可信度進行調(diào)查。昔日的牛市已成為往事，多數(shù)投資者手中留存的只有個人電腦、網(wǎng)路服務商賬單和大量的垃圾股票。
在對近期的華爾街新聞進行仔細分析後，我得出的結論是：公眾對股市的信任和信心已徹底破滅。
幾年以前，雞尾酒會中的熱門話題還是購入股票，目前人們熱衷於討論的卻往往是手中留存的現(xiàn)金以及現(xiàn)金的處置辦法。投資者紛紛持有現(xiàn)金保持空倉，資金重回股市簡直是遙遙無期。“一朝被蛇咬，七年怕草繩”，投資者在歷經(jīng)網(wǎng)路泡沫破滅的巨大打擊之後，比以往任何時候都更加謹慎。
公眾渴望得到的是可靠而準確的資訊。顯然，從前他們曾“以為”坐在電腦前就能得到所有資訊了。但現(xiàn)在投資者終於明白了兩個重要的事實：首先，擁有所需的全部資訊和作出正確決策完全是兩碼事；其次，并未所有資訊都誠實可信，斯皮策檢察長公布的調(diào)查資料更是明確證明了這一點。
安達信丑聞的相關調(diào)查報告顯示，國會議員們似乎有意於將公眾置於注冊會計師的保護范圍之內(nèi)。不管結果是好是壞，在會計師事務所工作的注冊會計師都將趨向於為公眾服務。經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)正有賴於此類措施的出臺。至於上述方案是否可行，會計師事務所在此種制度下是否還能生存，我們將拭目以待。
這就是近期通過的那斯達克和紐約證交所分析師條例的實際意圖。當前的趨勢十分明顯。國會、監(jiān)察機構和公眾都要求“在”券商公司工作的分析師并不“為”雇主工作；簡而言之，在此類制度下，分析師扮演了注冊會計師的角色--看來是個不錯的點子。
上述趨勢將如何演進呢？更加邏輯推算，股票經(jīng)紀人的工作將具有同樣的性質(zhì)。在華爾街注冊的一百萬股票經(jīng)紀人中，有將近四分之三的人將成為真正意義上的獨立代理人：即在某一商業(yè)機構注冊，卻對公眾負責。由此類推，股票經(jīng)紀人的報酬也會由以傭金為基礎轉(zhuǎn)化為與公眾利益相關的形式。可能的結果是，股票經(jīng)紀人所得的報酬會與投資者的獲利掛鉤。
最終，變革的風潮將席卷整個華爾街，改變所有制度的原有面貌。作市商和專家(介於市場和投資公眾之間的專業(yè)群體)將面臨相同的壓力。個人投資者將尋求直接與市場接觸，要求取消交易必須由會員公司執(zhí)行的限制條款。
數(shù)家ECN無仲介電子交易商(假如沒有進一步成長的話)也保持繼續(xù)生存，而很多那斯達克作市商卻面臨日益增加的財務危機。從中，我們可以得出結論，上述趨勢已在逐步發(fā)生效力。當然，如果徹底剝奪作市商和專家對市場的支配地位，也會引發(fā)一系列的棘手問題，股票交易所和店頭交易協(xié)會的前景將會如何呢？在完全民主化的市場中，私人投資者可直接進行交易，那麼交易席位和會員資格還有存在的必要嗎？另外，假如我們降低了這類交易所和協(xié)會所能獲得的營收，那麼證券行業(yè)將考什麼資金來保持其自我監(jiān)察的機制呢？
在消除變革障礙以及股市民主化的進程中，人們往往會迷失方向，誤認為自由的市場必須建立在一切免費的基礎上。假如我們果真將傳統(tǒng)的券商-交易商架構徹底推翻，從事投資銀行業(yè)務的資金將從何而來呢？投資者不要忘記了，在初始股上市過程是需要大量開銷的。什麼機構能夠替代投資銀行的作用呢？假設一只股票已上市，但職業(yè)作市商和專家的地位已被嚴重削弱或徹底剝奪，誰能保證此股後市的正常交易呢？
時至今日，還有誰會相信線上論壇和聊天室提供的都是高質(zhì)量的資訊和情報呢？欺騙性消息和謠言充斥著網(wǎng)際網(wǎng)路，對上市公司及其投資者造成了嚴重損失。
請讀者不要產(chǎn)生誤解，其實對自己所觀察總結出的趨勢，我既不持贊成態(tài)度也不持反對態(tài)度。我只是指出自己所觀察出的現(xiàn)象。無論政府法律提案(或任何調(diào)查合解協(xié)議)的本意是多麼的良好，它們都將對當前股市的支配勢力產(chǎn)生毀滅性的影響。值得慶幸的是，明智之士已開始為未來的趨勢進行理智討論了。這就好比是華爾街已鋪好了床，必須開始睡覺了--方才發(fā)現(xiàn)床單太短、臭蟲太多及其他種種毛病。
然而，公眾人士和政府機構在修補及時發(fā)現(xiàn)的問題之前，務必保持某種程度的克制。畢竟，現(xiàn)在已是股市的危急關頭，容不得有半點閃失。
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