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作者：Deborah Adamson
【CBS.MW洛杉磯15日訊】一項稱為FAS 142的新的公司會計制度將使盈余報告更加透明，但它可能給不了解該制度的投資者帶來一種誤導性的樂觀印象。
新制度不允許認列商譽攤銷(Goodwill Amortization)費用，公司的盈余數字因此會被
人為地抬高。如果投資者不了解這個變動，就可能以為利潤的改善完全是業務成長的結果，從而作出錯誤的投資決策。
俄亥俄州股票調查公司ResearchStock.com調查部門的經理韋曼(Rick Wayman)說，“公司的盈余成長被人為的提高了，投資者應該對此項變動有所了解。”
新會計制度于1月1日生效，而2002年盈余季節即將于下周開始，屆時第一季度的業績將反映新制度的變動。
許多公司的盈余報告將有所變化。Thomson Financial/First Call的資料顯示，在標普500家成份股中，415家公司預計FAS 142將對它們的盈余有實質性的影響。
T. Rowe Price Group本周預計，第一季度公司盈余與去年同期相比將只有“溫和成長”，這將低于分銷商的預期。然而營收和投資收入卻出現下滑或大幅萎縮。
怎么會這樣？因為費用更少了，每季度價值720萬美元的商譽攤銷費用現在不允許入帳。
FAS 142的不同之處
按照新的會計制度，公司在一定年數內不得攤銷商譽。通常，當一家公司以高于帳面價值的價格收購另一家公司，且交易被視為購買而非權益結合(pooling of interest)時，商譽便產生了。收購價格與帳面價值之間的價差原來可以作為費用在一定年數內進行攤銷，從而降低了公司的盈余水平。
新的會計制度雖然不允許商譽攤銷，但公司每年可以將收購的公平市價與帳面價值相比，如果帳面價值超過公平市價時，則發生商譽減損，公司應在資產負債表上認列損失。如果帳面價值小于公平市價，則不得認列費用。
然而，如果年度帳面價值和公平市價相比的結果是需要認列損失時，就可能令當季的盈余水平減少。這個損失可能很大First Call預計在100萬美元至20億美元之間。
但是，專家一致認為FAS 142會計制度的總效果是抬高了盈余水平，因為認列損失一旦實行一次便不會經常發生。
熊士坦(Bear Stearns)股票研究部門的資深經理麥克尼爾(Patricia McConnell)說，“不太可能每年都出現商譽損失。”麥克尼爾是投資管理和研究協會(Association for Investment Management and Research)會計政策委員會的前任主席。
FAS 142會計制度也有缺陷。例如，一家公司可以按自己希望的方式評估收購公司的公平市價，甚至財務會計標準委員會(Financial Accounting Standards Board)也認為攤銷的方式更好些。
其次，由于商譽攤銷不被允許，在新的會計制度下“成本與營收并不匹配，而這是會計的要素。”紐約市立大學(City University of New York)Bernard Baruch學院的退休教授布利羅夫(Abe Briloff)說。
他說，財務報表必須透過匹配營收與費用來反映“經濟的實際情況”。
投資者怎么辦
投資者還面臨另一個兩難的處境：除非公司按新制度重新公布一遍歷史資料，否則無法將2002年的利潤與歷史數據相比來確定是否有成長。這兩種資料是不可比的--一種排除了商譽攤銷，另一種卻沒有。
當然，可以重點考察公司的營運現金流，正如投資通訊“Morningstar StockInvestor”的塞勒爾(Mark Sellers)所說的(但是，現金流報表必須等季度結束45天后才能得到)。
他說，雖然盈余和現金流報告都可以人為操縱，但現金流報告“可信度更高些”，因為商譽攤銷費用原本就排除在現金流報表之外，因此投資者可以將現金流與歷史資料相比，而不用擔心口徑不一。
韋曼說，現金流應該是正向的，最好隨著時間而成長。如果一家公司報告了凈利，但現金流為負向，那么必須小心。這樣的公司也許需要加大負債或出售更多股票來融資--對股東都不是甚么好消息。
投資者對報告了巨額商譽減損的公司也應該警惕。
塞勒爾說，這可能意味著公司管理層以過高的價格收購了某公司，而現在被收購公司的價值正顯著縮水。
麥克尼爾說，這可能還說明公司管理層“認為收購的公司在未來創造的價值不如當初預計的那么多。”
塞勒爾還指出，投資者應該記住：盈余愈高，本益比和本益成長比(PEG ratio)則愈低。
如果奇異電器(General Electric)(GE)的本益比突然降至你的目標水平，暫時不要激動，這可能只是FAS 142的原因，而不是真正的買進機會。
本益成長比也是一樣，該指標將本益比與每股盈余相比較。FAS 142可能人為地降低本益成長比，令股價相對其實際成長顯得更加便宜。
投資建議：
雖然現在很難發現好的股票推薦，但別忙拋棄華爾街分析師的報告。First Call調查分析師庫柏(Joe Cooper)說，不妨忽略分析師有關股票的評等，因為它們傾向于樂觀；而專注于報告中的盈余數據，它能夠提供有價值的參考作用。
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