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作者：Thom Calandra【CBS.MW舊金山8日訊】不少分析師在仔細(xì)研究10月至11月之間的反彈后得出結(jié)論：未來數(shù)月內(nèi)股指將再次跌至谷底。
康乃狄克州Foreign Exchange Analytics的分析師索林(David Solin)說，“首先必須聲明，我可沒有甚么水晶球，因此我傾向考察高風(fēng)險(xiǎn)之所在。很多人的期望建立在盈馀將快速成長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，但即便科技股也被大大高估，本益比完全超出的正常的水平。”
標(biāo)普500成份股的平均本益比為26，那指100成份股的本益比更高達(dá)60，有的還不止。“本益比愈來愈高，當(dāng)然，我們希望看到利潤(rùn)也同比成長(zhǎng)，但事實(shí)上許多公司，如思科(Cisco)(CSCO)，的銷售持平甚至下滑。這其中隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”
索林預(yù)計(jì)，那指在今后7個(gè)月內(nèi)將跌至9月份的低點(diǎn)1,387點(diǎn)以下，甚至1,315點(diǎn)也有可能。該指數(shù)目前為1,846點(diǎn)，此前曾出現(xiàn)為期四周左右的反彈，大量投資者因此被吸引進(jìn)來，他們中許多人在最近為期19個(gè)月的大熊市中遭受了50%甚至更大的損失。
索林及其它分析師指出，其實(shí)這次反彈中的贏家很少，過去3個(gè)月內(nèi)上揚(yáng)40%或更多、且市值在2億5000萬美元以上的公司只有39家。
調(diào)查公司Lipper Inc.指出，今年93%的國(guó)內(nèi)股票基金出現(xiàn)虧損，進(jìn)一步表明這是美國(guó)投資者十多年來損失最慘重的一年。
索林說，“我很懷疑過去幾個(gè)月內(nèi)有大量新的資金流入。”
事實(shí)上，幾乎沒有證據(jù)表明股票基金資金外流的情況有所緩和，即使911之后的反彈期間也不例外。康乃狄克州Aquila Advisors Inc.的維拉諾(Tim Villano)說，“過去10周中有9周投資者都在從股票基金中抽走資金，”而且這個(gè)數(shù)量在本月會(huì)增加，由於財(cái)政部決定停止發(fā)行新的30年期國(guó)債，債券價(jià)格高漲，促使投資者將資金轉(zhuǎn)向債券基金。
維拉諾通常考察成交量圖表以及買權(quán)-賣權(quán)比率等投資者情緒指標(biāo)。此外，他也很關(guān)注CBOE市場(chǎng)波動(dòng)指數(shù)(CBOE Market Volatility Index)(VIX)。
他說，“911之后，市場(chǎng)有一周左右被恐慌的氣氛所包圍，但僅僅一周的悲觀情緒不足以使這個(gè)大熊市觸底，不足以使新的牛市降生。CBOE市場(chǎng)波動(dòng)指數(shù)本周跌至30以下，為9月5日以來的首次，表明投資者正在吃『止痛片』，沈醉於股價(jià)上升帶來的短暫快樂之中。”
紐約AQR Capital的阿斯尼斯(Cliff Asness)說，“有一個(gè)肯定的跡象可以證明我們?nèi)匀惶庫(kù)杜菽校好看畏磸椂紵o一例外地帶有賭博的色彩，人們是在買彩票，而不是在投資。這太可怕了。”
為了更好地說明問題，阿斯尼斯透過一個(gè)典型的假象投資組合來考察24個(gè)月來市場(chǎng)的敏感性。這個(gè)投資組合買進(jìn)那些華爾街預(yù)計(jì)5年成長(zhǎng)率最高的股票，相反拋出那些5年成長(zhǎng)率最低的股票。這個(gè)投資組合應(yīng)該像避險(xiǎn)基金一樣，具有市場(chǎng)中性的特徵。
按道理，這個(gè)投資組合中漲幅最大的應(yīng)該是預(yù)期成長(zhǎng)率非常高的公司。這次反彈中漲幅最大的公司包括Brocade Communications(BRCD)、Juniper Networks(JNPR)思科和升陽(Sun Microsystems)(SUNW)。
不幸的是，“這些公司都是出奇昂貴的股票，并且有證據(jù)表明華爾街對(duì)這些公司成長(zhǎng)率的預(yù)計(jì)總是與事實(shí)不符，”阿斯尼斯說。
這個(gè)典型投資組合的beta系數(shù)設(shè)計(jì)為零。本質(zhì)上說，beta系數(shù)為零意味著這個(gè)投資組合的報(bào)酬率與市場(chǎng)的漲跌沒有太大關(guān)系。然而恰恰相反，過去兩年中該投資組合的beta系數(shù)高達(dá)0.5，這也是目前該系數(shù)的水平。“由此看來，過去兩年中每次反彈都屬於反常的、不理智的，都是受成長(zhǎng)型科技股的推動(dòng)；而每次達(dá)到平衡的原因剛好相反。”
正如有些技術(shù)分析師指出的，熊市中的反彈有時(shí)能延續(xù)數(shù)周甚至數(shù)月之久。維拉諾說，“至今為止，這次反彈沒有任何特殊的地方。”
他接著說，不妨回顧一下歷史，“大規(guī)模的長(zhǎng)期牛市不是說來就來的。1920至1929年、1942年至1966年以及1982年至2000年都稱得上是大牛市。最近這個(gè)牛市才剛剛結(jié)束，還沒喘購(gòu)氣呢。”
他的觀點(diǎn)是：爬得愈高，摔得愈狠。這些一飛沖天股票遲早要跌落至911后的低谷，但首先孤注一擲的投資者必須拋棄這種玩彩票的態(tài)度。
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