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作者：Irwin Kellner【CBS.MW紐約7日訊】周二聯(lián)儲的減息(今年的第十次)終于使聯(lián)邦關(guān)鍵利率降至不對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成任何限制的水平，但為了真正使經(jīng)濟(jì)起飛，聯(lián)儲減息的戰(zhàn)斗遠(yuǎn)未結(jié)束。
不錯，盡管聯(lián)儲自2001年初以來已經(jīng)將短期利率調(diào)降了整整4個百分點，但對經(jīng)濟(jì)的刺激作用并不如你想像的那么大。
的確，這是美國近代史上力度最大的一次減息行動了，但減息前聯(lián)儲采取極其緊縮的貨幣政策卻也是事實。
首先，就在今年初，短期利率還是高于長期利率的，這種逆向的收益率曲線是緊縮型貨幣政策的一個跡象。
其次，在聯(lián)儲減息前，實際聯(lián)邦資金利率(即剔除通膨因素後的聯(lián)邦資金利率)在4%以上，這與歷史水平比較也是高的。同期的長期利率只有這個水平的一半。
上月聯(lián)邦資金利率降至2.5%，為1993年末以來首次低于消費者物價通膨率，但差距只有0.13%。
即使在周二的減息之後，實際聯(lián)邦資金利率最多比消費者物價通膨率低0.63%，要想復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
回顧過去是有益的。當(dāng)聯(lián)儲將聯(lián)邦資金利率降至大大低于通膨率時，消費者和企業(yè)都開始增加借貸額。
1969至70年衰退期、1973至75年衰退期以及1980年上半年的輕度衰退都是如此。每次都成功地復(fù)蘇了經(jīng)濟(jì)。
但是，在1981至82年衰退期和上一次1991至92年衰退期中，聯(lián)邦資金利率卻高于通膨率，結(jié)果是，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步履非常艱難。
1981至82年衰退期是自1930年代以來最為嚴(yán)重的一次，而1991至92年衰退期的經(jīng)濟(jì)是如此疲軟，以致美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)用了21個月的時間才確定衰退何時結(jié)束為正常時間的三倍多。
所以，別以為聯(lián)儲的減息行動會從此畫上句號。從實際聯(lián)邦資金利率的角度來考察，這僅僅是個開始。
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