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作者：Thom Calandra“好的交易者必須俱備三種素質(zhì)：永遠不被表面價值所蒙蔽、始終保持緊張不安的感覺、謙虛。”
【CBS.MW紐約6日訊】也許純屬巧合，11月5日“股票交易者年鑒(Stock Trader's Almanac)”上的這條引語恰恰是斯坦哈特(Michael Steinhardt)說的，這位紐約的避險基金經(jīng)理人剛剛出版了一本敘述華爾街歲月的回憶錄，名為“牛市何在：我在華爾街的歲月(No Bu
ll: My Life In and Out of Markets)”。
斯坦哈特1960、70和80年代有名的交易涉及到Maine Sugar和King Resources等公司后者于60年代末因發(fā)現(xiàn)石油和瓦斯礦藏股價一度高升，但好似曇花一現(xiàn)，不久即宣告倒閉。
斯坦哈特在他的回憶錄中分析了欣欣向榮的60年代、泡沫橫飛的70年代以及貪欲肆虐的80年代。
其中有一部分提到他在道指1972年秋季首次收盤于1000點之上后的放空經(jīng)歷。他預計股市將下滑，就利用自己的Steinhardt Partners LP基金進行放空操作，甚至連柯達(Eastman Kodak)(EK)、奇異電氣(General Electric)(GE)和可口可樂(Coca-Cola)(KO)等當時最牛的公司都在他考慮放空的范圍內(nèi)。
1972年，這些大型公司預言其國際業(yè)務將獲得非凡成長，但斯坦哈特的基金是最早采取放空策略的公司之一。“比別人早就意味著在錢賺到手之前要忍受痛苦。”公司以及合夥人一度“相當緊張”。
比如，當時零售商Sears, Roebuck & Co.(S)股價達到其年度盈余的30倍、后來甚至上升至40倍時，他放空了該股。
大約一年后，他的公司獲得豐厚回報。道指在1973年基本上持平，斯坦哈特的基金價值上漲了15%。又過了一年，市場下挫達38%，同期斯坦哈特的基金上揚了34%。
讀者在看過斯坦哈特的書之后，很容易將當時情況與2001年被高估的股市作比較，尤其是思科，該公司利潤微薄、業(yè)務萎縮，但市值卻高達1300億美元。
許多投資者沒有任何理由地狂熱地看好思科。事實上，11月份思科買入選擇權(價格17.50美元)與賣出選擇權的比例超過10比1。這種對思科盲目的樂觀情緒在7、8月間也曾產(chǎn)生，隨后那斯達克市場的股票因股價過于昂貴出現(xiàn)兩個月的下跌行情。
Schaeffer's Investment Research的資深量性分析師約翰森(Chris Johnson)周一說，“11月份17.5美元價位的買入選擇權未平倉合約多達119,662份，這是思科至今數(shù)量最大的未平倉合約。”
Robertson Stephens & Co.一些分析師周一計算出，如果你以17.50美元的價位持有思科股票10年，且這10年中思科處于最佳現(xiàn)金流狀態(tài)的話，那么以同樣價格售出該股的年度報酬為3%。怎么樣，是看漲還是看跌？
斯坦哈特在他的回憶錄中并未觸及思科和它昂貴的股價問題。但他指出，70年代初大多數(shù)知名公司的股價被高估，因此有理由認為放空操作是非美國的或在某種程度上是具有操縱性的。
斯坦哈特的回憶錄在亞馬遜書局和Barnes & Noble上都可以買到，下面是從該書中節(jié)選出來的：
當斯坦哈特于1967年創(chuàng)辦Steinhardt, Fine, Berkowitz & Company(SFB)公司的時候，正值美國經(jīng)濟大繁榮。那是買進再買進的年代，是華爾街最快樂的日子。
當時股市的基調(diào)主要決定于機構投資者，尤其是共同基金。就在二次大戰(zhàn)結(jié)束前，共同基金還是證券市場上的小玩家，但到60年代中期便成為華爾街的主力軍。
此外，個人投資者也開始透過購買共同基金的方式來增加持股數(shù)量。市場上出現(xiàn)了一大批有實力的基金管理人，諸如：Fidelity的蔡(Gerry Tsai)、Security Equity Fund的阿爾格(Fred Alger)、Dreyfus的斯坦(Howard Stein)、The Enterprise Fund的卡爾(Fred Carr)以及The Mates Fund的馬特斯(Fred Mates)。
共同基金的經(jīng)理人再也不像買賣債券那樣反應遲鈍、謹小慎微地進行股票交易，也不死守著固定的投資組合不變，他們交易積極、更新投資組合迅速。成長的概念對當時的股票投資者來說是個新玩意--取代了價值和股息收益率。
在那個只管買進的年代，買進股票的方式是迅速、積極、幾乎是匆忙的，有時候甚至缺乏足夠的訊息。所需要的只是一個秘密并具有簡潔名稱的“故事”。然而在SFB，我們總是這類“故事”型股票的早期買家。我們的出價一登出來馬上就能成交。
比如我們持有的Maine Sugar，它的故事最初是說該公司在緬因州種植甜菜，可以替代馬鈴薯，從而節(jié)約成本。這個故事在當時引起了不小的轟動。National Student Marketing的故事是關于萌芽中的年輕人市場，該股本益比最高曾達到100。
還有些則是進行海洋養(yǎng)殖的漁業(yè)公司、從事液體栽培的公司。電腦、計算器和電子手表算是最大最熱的故事。
任何企業(yè)名稱中包含“data”一字的公司都似乎值得買進，僅僅因為這暗示它可能擁有某種具有優(yōu)勢的科技。這類公司包括Control Data、Mohawk Data和Scientific Data。
又有那些以“-onics”結(jié)尾的名稱，諸如Liquidonics和Avionics。Four Seasons Nursing Centers和United Convalescent Homes將轉(zhuǎn)向老年照顧由于人口結(jié)構的變化漸成為一項成長的事業(yè)。Weight Watchers International將使你成為富人。這些股票我們都持有。
我們最大的成功是King Resources，這家公司的故事是發(fā)現(xiàn)大儲量的石油、瓦斯以及所持有的地產(chǎn)。我們相信這個故事，盡管主要的依據(jù)是該公司主席金(John King)的言論，隨著金對公司前景愈來愈樂觀，它的股價也愈來愈高。在幾個月的時間內(nèi)，我們的資產(chǎn)增加了五倍。最終我們售出了該股，因為它漲得太高了。幾年后，該公司像其它眾多同時代的故事一樣，倒閉是它們的必然命運。
我們掌握了一條經(jīng)驗：一個故事，不論它是否真實，應該聽起來具有價值，尤其要給市場一種新鮮感，并能夠充分刺激人們的想像力。我們總是被最堅定、最具說服力的經(jīng)理人所吸引，現(xiàn)在回想起來，他們的故事常常很荒謬，盡管如此，在那個瘋狂投機的年代他們總能引起我們和市場的興趣。
從某些方面看，我們是最大的笨蛋，因為我們過度沉迷于那段時期的樂觀。然而，與大多數(shù)人不同，看到投資組合中每天都有新的面孔加入我們內(nèi)部感到一種潛在的緊張。因此，盡管我們相信這些故事，我們最終還是采取拋出的策略。
在我們推出避險基金時候，批量交易剛剛在華爾街上興起。所謂批量交易就是機構投資人，諸如一家基金公司或退休金基金，透過券商一次性買進或賣出大量股票(比如10萬股)的行為，這樣可以免去下眾多小額委托單的麻煩。
機構投資人總是在紐約證交所等市場上進行這類操作。然而，隨著機構投資人的購買變得愈來愈大，交易愈來愈活躍，就產(chǎn)生了管理巨額資金的需要。因此，大型券商趁機介入以促成這類交易，并賺取高額傭金。
在這個惹人矚目的新興領域，涌現(xiàn)出一批新星，像Salomon Brothers的佩里(Jay Perry)、高盛集團(Goldman Sachs)的奴金(Bob Mnuchin)和Oppenheimer的韋恩斯坦(Willy Weinstein)。這種游戲要求反應迅速、意志堅定，而且競爭非常激烈。在使用自己的資金進行買賣配對獲取差價的過程中，這類批量交易者有時要動用巨額資金并承擔相當大的風險。因為我的投資組合更新頻繁，且準備涉足批量交易這個行當，因此我每逃詡要同這些人交流。
我們結(jié)成真正的“同志”關系。部分原因是因為我處于這類交易訊息的中心，從而具有極大的優(yōu)勢。我們與每家公司的交易臺都有專線連通。我希望批量交易者一有買賣意向便第一個打電話給我。
“知識就是力量”這句話太適用于股市戰(zhàn)場了。像其它避險基金一樣，我們常常“跑在前面”--根據(jù)批量交易者提供的買賣訊息作出交易決定。
在早期的批量交易中，有時我的感覺像是從小孩口中搶糖果一樣容易。1969年，一位交易者要出售70萬股Penn Central股票。這是一家東北部的鐵路公司，已經(jīng)面臨破產(chǎn)。我查了一下紐約證交所的資料，最后一筆交易的價格為7 7/8美元。這位交易者一定懶于查閱股市資料，因為我曾以7美元的價格買入70萬股。事實上，這位賣家對以低于上筆交易價1美元的價格售出所有股票似乎感到非常滿意。與此同時，我將自己手中的70萬股以7 3/4的價格售給另一家公司的買家。
如果那位買家有實力吃進的話，我可以售出上述數(shù)量三倍的股票。這筆交易我賺了50萬美元，時間只化了8分鐘。更主要的是，這種交易幾乎是沒有風險的。現(xiàn)在已經(jīng)不可能有這種機會了。這是一個機會的窗口，反映了股市的過渡時期，那時候很少投資者能夠像我們一樣敏捷、消息靈通。
現(xiàn)在，這個窗口已經(jīng)關閉了。
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