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作者：Thom Calandra【CBS.MW舊金山26日訊】這個月的股市大機器看起來有點像電池驅動的玩具兔子：泡沫不停地從它嘴里吐出來，然后一個接一個的爆裂。
如果你認為2000年下半年和今年以來太令人痛苦的話，不妨等到十月份吹脹的泡沫被針尖應得地刺一下，那時或許你對痛苦的滋味又是另一番體會。
從1989年起，日經225指數花了12年才完全釋放掉過度膨脹的壓力。它一度漲至39,000點左右，然后一路下滑至1990年代的萬點之下。在這期間，也出現多次30%、40%和50%的反彈，有人稱為回升，有人謂之“死貓的反跳”，還有的說是盤整--誰在乎叫甚么！
十多年來，以日本和亞洲為投資對象的基金就靠這些反彈為生。投資者獲得短期回報，即使在日本經濟緊縮、消費疲軟的情況下也不例外。好了，日本的問題就到此為止。
這一次，美國又面臨老問題：小泡沫正在形成，而促使它不斷脹大的則是政府的經濟刺激計劃，聯儲的寬松貨幣政策以及華爾街由來已久的助桀為虐的惡習，當然，其中也少不了受蒙騙的個人投資者--這些倒楣蛋已經擠上了十月份那趟“動能列車”。那指15%的反彈也罷，死貓的抽搐也好，反正我叫他陷阱、詭計、有毒的垃圾！
這些漂亮的“氣囊”包括QLogic(QLGC)、Applied Micro Circuits(AMCC)、Surebeam Corp(SURE)、Cepheid(CPHD)、Krispy Kreme Doughnuts(KKD)和P.F. Chang's China Bistro(PFCB)--最后兩家食品公司近來成為頑固短線交易者的新寵，他們無不希望在即將來臨的大跳水中品嘗一份“餐后甜點”。
值得注意，被灌入這些“氣囊”的空氣并不像1998和1999年的那樣新鮮，沒有一絲利潤和推動經濟成長的氣息。
這一次，在被嚴重打壓的陰影里，突然刮來一陣腐臭的惡風，夾帶著陳詞濫調的搖旗吶喊和喧天的戰鼓聲。曾經只有2美元、4美元或6美元的股票輕易翻升了一、兩倍。
一旦這些后繼無力的泡沫破滅，那是可怕而帶黏性的。損失最重的是那些股市中已經處于不利地位的個人投資者：他們不能得到市場中立基金(market-neutral)和避險基金的庇護。
購買股票和共同基金作為退休保障的個人投資者的損失已經達到60%甚至更高，但下一個股市雪崩將使他們處于危險的境地。當這些人的帳戶資產縮水得一滴不剩的時候，許多人在今后十年內也許不會再買股票，有些甚至從此一生不愿介入股市。
為什么說目前股市是個黏性的泡沫呢？管理13億美元資產的紐約AQR Capital的基金經理人及量性分析師阿尼斯(Cliff Asness)指出許多理由。關鍵一條是：標普500指數的本益比目前為28，除了兩個短暫時期以外，它的價值是最高的，“何況盈馀預期又是經過多次調降”。
兩次股市嚴重被高估的時期是：一是1999年3月至2000年的瘋狂歲月，促成的部分原因是聯儲為應付千年蟲而匆忙增加貨幣的流動性；另一個是1929年10月標志著“大蕭條”開始的股市崩盤。
阿尼斯像許多人一樣迷惑不解，為什么投資者愿意支付如此高昂的價格，而被買入股票的公司卻不可能獲得類似于2000年之前的那種成長率，至少在明年是不可能的。
他說，“我只能想像CNBC的首腦這樣說，『你提供資料，我會給你一個牛市。』」
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