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作者：Thom Calandra【CBS.MW紐約22日訊】紐約AQR Capital Management的基金經(jīng)理人阿斯尼斯(Clifford Asness)說，本益比顯示美國股價與歷史水平相比非常便宜，這是非常誤導(dǎo)甚至可能是危險的。
阿斯尼斯原為高盛集團(Goldman Sachs Group)的經(jīng)理兼量化分析師，在華爾街上以精明地投資于國際股票、債券和貨幣市場而聞名。摩根史坦利(Morgan Stanley)的首席分析師
比格斯(Barton Biggs)說，“對甚么事他都要仔細(xì)考察一番。”
經(jīng)常為“Journal of Portfolio Management”和“Financial Analysts Journal”等財經(jīng)期刊撰稿的阿斯尼斯說，“如果股市專家認(rèn)為目前股價與歷史水平相比被低估的話，那么他們的嘴巴應(yīng)該用肥皂好好洗洗。”AQR Capital Management的管理團隊都來自高盛集團，管理的資金約為13億美元。
對那些“逢低買進”、促成本月股市反彈的投資者來說，他的包括19世紀(jì)資料的分析是個挑戰(zhàn)。在最近的調(diào)查中，阿斯尼斯還指出，華爾街認(rèn)為某支股票“便宜”、某項盈余成長“強勁”的方法完全是自私自利的信口雌黃。
在這份他最近調(diào)查中，阿斯尼斯使用過去一年的盈余數(shù)字來繪制本益比曲線，而不像華爾街那樣利用誤導(dǎo)人的預(yù)估盈余來宣稱一個公司股權(quán)被低估。“預(yù)估盈余是非常主觀的數(shù)字，是華爾街出名的過度樂觀的基礎(chǔ)。”
阿斯尼斯說，本益比“高于歷史上1998至2000之前任何時期的水平，包括1929大崩盤前達(dá)到的高峰。”他認(rèn)為標(biāo)普500截止9月30日的12個月中的本益比為26。“換言之，除了1999至2000這個泡沫階段之外，目前的本益比百分之百超過歷史上的任何時期；即使將這個泡沫時期考慮在內(nèi)，自1881年以來也只有2%時間內(nèi)的本益比超過目前的水平。便宜嗎？不見得吧。”
阿斯尼斯使用幾種方法來評估本益比。其中之一，他采用10年內(nèi)實際盈余即剔除通膨因素的盈余的平均值。這樣，一年內(nèi)股市的高峰和低谷就顯得不那么重要了。他的結(jié)論是？
“這樣一比，目前的股市只比1929年那個黑色周一時的水平略低一些。我想，科恩(Abby Cohen)和克施納(Ed Kerschner)不會因此吹噓股價如何便宜吧。”他指的是華爾街最著名的兩位牛派策略師。“你能想像叫喊，『買進，買進，股價只比1929年崩盤前稍低？』當(dāng)然不能！除了1998至2000年的泡沫時期和1929年10月之外，目前的股市是歷史上最昂貴的。”
AQR Capital管理的資產(chǎn)中大約一半被投資于沒有風(fēng)險的中性(market-neutral)避險基金。其他投資于波動性較低的避險基金和傳統(tǒng)的、報酬率高于基準(zhǔn)指數(shù)的投資組合。
華爾街牛派--主要是銀行家和券商--不管局勢的好壞，總是向美國公眾兜售各種股票，阿斯尼斯在解剖他們所持的理由方面非常在行。下面舉幾個例子：
股市通常在經(jīng)濟復(fù)蘇前六個月開始恢復(fù)。阿斯尼斯則指出，在真正的放緩期中，本益比更有可能跌至10以下，“而不是像目前這么高。”
別與聯(lián)儲作對。“如果你發(fā)現(xiàn)任何策略師這樣說，那么他或她在1999年末或2000年初加息對科技股市場毫無作用的時候也一定是這樣告訴你的。對策是，首先付之一笑，然后減少對他們推薦的股票的持有量。”
市場下跌只是因為炭疽熱┅┅“這些專家也許對股市每日波動的具體原因很清楚，但故意歸咎于短期因素和忽略實際也是事實。”
“Krispy Kreme(KKD)的本益比超過100；電子海灣(EBay)(EBAY)的本益比高達(dá)150，市值為150億美元。除非你清楚，投資者盡管有過最近的經(jīng)歷，但在投資問題是仍然非常幼稚，否則對如此高的本益比是無法理解的。”
他說，“當(dāng)然，Krispy Kreme和電子海灣兩家公司與達(dá)康公司不同，都有實際的營收，商業(yè)模式也很實際，但思科也是如此。思科的本益比高達(dá)140，與2000年初的水平差不多。這簡直是個玩笑，而投資者卻仍在不停的相信這個玩笑。”
北科羅拉多州公司Krispy Kreme的本益比為104，他將網(wǎng)路留言板中關(guān)于該公司的興高采烈的討論比作兩年前對亞馬遜書局的瘋狂。
阿斯尼斯指出，標(biāo)普500成份股的實際盈余成長過去一個多世紀(jì)以來的年度平均值為1.6%，如果明年美國經(jīng)濟的成長為2%，而年度通膨率也達(dá)到2%的話，結(jié)果對投資者是不妙的。但當(dāng)然，華爾街的策略師是不會說這類話的。
這位基金經(jīng)理人的調(diào)查應(yīng)該受到歡迎，在AQRCapital.com的網(wǎng)站上可以讀到他的全文。盡管十分可能的結(jié)果是：許多美國人在19個月的巨大損失后享受本月的反彈時，將完全忽視阿斯尼斯和他的分析文章。
對華爾街和投資大眾來說，這是件多么可惜的事。
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