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Calandra專欄:市場跌勢未止 莫入熊市陷井

http://whmsebhyy.com 2001年09月25日 18:24 新浪財經

  【CBS.MW舊金山25日訊】誰能告訴我,所謂“精明”的投機者到底有多精明?

  過去幾年中,市場策略分析師向我們提出無數做大華爾街的建議。讓我們稱之為搖旗吶喊之辭吧。傳奇的股市交易員拉里-威廉姆斯(Larry Williams)曾說出過如下名言,即“所謂行情總是以價格的爆炸為起點。然后,這一新的行情會得以維持,直至價格在反方向發生另一次爆炸為止。”或許,在說這些話時,他并不是在開玩笑。

  數十位市場策略分析師因為動能理論以及行情持續分析而聲名鵲起。其中一些人,如Investor's Business Daily的威廉姆J-奧尼爾(William J. O'Neil)擁有狂熱的追隨者。其他一些人的知名度沒有這高,但仍然值得關注,尤其是當周一市場強勁反彈,很可能會誘使脆弱的投資者再度墮入典型的陷井式反彈之中。這種反彈很顯然是由于空頭回補促成的。

  Laszlo Birinyi對現金流量指標的分析可以顯示出大單頻繁進出個股和股指的情況,因此是預測股票超買和超賣的重要指標。這種分析認為,在諸如周一這樣的交易日中,即股指勁揚的日子里,1萬股以上的交易顯示,有所謂“精明”的機構投資者,如共同基金或年金基金介入進行投機的結果。當然,是否周一的行情是由于這些“精明”的機構投資者所造成的還有待觀察。

  股票選擇權合約的看跌-看漲率也是一個重要的情緒指標,能夠反映個人投資者決策時的理念。與此相似的還有內線交易指標。在八月,即9-11恐怖襲擊發生前,內線交易中,Gerber公司統計的一組公司管理層中,以美元計算的賣出額為31億美元。該數字比七月的22億美元增長了四成,顯示,公司的管理層并未將個人的金錢投入其管理的公司之中。

  吉伯(Gerber)追蹤數以千計的管理層進行內線交易的情況。他認為這是反映上市公司內線交易狀況的可靠指標。他表示,他最愛用的宏觀情緒指標是美元匯率賣出/買進比,即內線交易者賣出多少美元和買入多少美元。他表示,該比率顯示,市場現在處于“熊市之中”。

  內線交易者中,八月較為重要的一次拋售是R.H. Donnelley (RHD)的執行長弗蘭克R-努南(Frank R. Noonan)以每股31美元的價格出售137794股公司股票。這是該公司管理層有史以來拋出股票數量最多的一次。七月,該股股價最高為32.52美元,當時努南尚未拋出股票。目前,該股股價已經跌至25.50美元左右。

  而技術分析師則推崇由三個或更多平均移動線構成的區間,例如,21日均線、50日均線以及100日均線等。這些彎曲的平均線據說能向我們顯示,股價的走勢是上升、下跌還是靜止不動。而現在,即使考慮進周一市場的反彈,所有主要美國股指依然大大低于平均移動線的水平。

  同時,在公司的盈余報表方面,分析師們則仔細研究公司的財務數字,包括帳面現金余額,資本回報率以及所謂PEG率,即一個公司的本益比除以其盈余成長率得出的比率。一家公司如果股票的本益比為20倍,同時盈余的年成長率為20%,則其PEG率為1。當然,公司的基本面與其股價并非十分密切,但在華爾街的交易室中,在買進和賣出鍵按下之前,這些數字還是值得一看的。

  其他分析方法還包括分析股票的圖表和量價等因素,從而確定一支股票的股價是否過高。

  事實上,許多個人投資者和專業投資者真正關注的仍然是對圖表的分析,不論是在90年代持續的牛市,還是在近一年來持續的熊市。奧尼爾的個股及大市總體走勢圖表論影響了數以百計,甚至數以千計的專業投資者,包括Kuhn Asset Management的格雷格-庫恩(Greg Kuhn)和Ryan Capital Management的大衛-萊恩(David Ryan)。

  奧尼爾在其專著“投資成功24技”(24 Essential Lessons for Investment Success)中還指出,應該研究個股的基本面情況,如盈余成長率等。

  上周,他表示,“在熊市中,你應該持有現金,研究新股,分析你原來進行的交易,并考察每天的市場平均移動線。現在沒有任何理由采納其他投資策略,如價值投資策略,或購買低本益比股票。這種做法只會使你養成壞習慣,并不是適當的投資方式。”

  但是,歷史或許是投資者最好的老師,尤其是對那些在過去18個月股市下跌過程中,在退休基金帳戶和活躍帳戶蒙受重大損失的美國普通家族。

  有分析師指出,上周市場的拋售狂潮,即道指自1933年大衰退后遭遇的最大一次重創,已經為我們創造出一個極佳的盈利機會。

  如果投資者在1933年7月“最糟糕的一周”購買了股票,他們到年底時即可獲得14.9%的回報率,到1935年,其回報率將升至29.6%,至1937年,更是高達115%。因此,在談到當前的市場形勢時,這位分析師表示,“精明的資金現在會買進。”

  讓我們希望,普通美國人會牢牢記住歷史教訓。周一市場的爆炸式反彈使標準普爾500指數勁揚3.5%。道指成份股,股價已經受重挫的奇異電器(General Electric) (GE)反彈了12%。但是,有各種跡象表明,這是由于空頭回補推動的。

  而且,相對于共同基金投資所遭受的巨大損失,周一市場的上揚不過是杯水車薪。

  過去一年半中,市場的每次反彈都無果而終。正如奧尼爾及其追隨者指出的,熊市底部的構筑是一個過程,而非一天能夠完成的。真正精明的資金會耐心等候勝利確實到來的一天,而這可能還需要很長一段時間。


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