|
8月18日,進(jìn)出口行將發(fā)行第二期債券,附息3年期固息債,發(fā)行量120億元。從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、債券供給的情況看,該券具有一定的投資價(jià)值。
發(fā)行定價(jià):4.2%左右
從二級(jí)市場(chǎng)上看,本期債券可以參照的債券為040211(3年可選擇權(quán)債)。至8月13日該
券最優(yōu)買盤報(bào)價(jià)為4.1749%。由于本期進(jìn)出口債發(fā)行量較小,流動(dòng)性略差一點(diǎn),而且040211有一個(gè)選擇權(quán),因此估計(jì)本期債券發(fā)行利率較040211最近最優(yōu)買盤報(bào)價(jià)應(yīng)有所提高,估計(jì)在4.20%左右。
基本面市場(chǎng)面雙雙助好
1、宏觀調(diào)控預(yù)期轉(zhuǎn)變有利于提高本期債券投資價(jià)值。從最近公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告看,適當(dāng)加息已經(jīng)成為未來的趨勢(shì)；另一方面,國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)變化同樣壓迫著央行加息。近期1年期央行票據(jù)利率不斷高企很可能是央行進(jìn)行預(yù)調(diào),為下一階段加息做好前期準(zhǔn)備工作。在這種情況下,債市將面臨著一個(gè)持續(xù)反復(fù)的調(diào)整過程,縮短債券組合久期,提高債券的流動(dòng)性,是減少未來債市變化所導(dǎo)致的虧損所必需。3年期債券屬于一個(gè)偏短期的品種,由于具有超過4%的收益率,在久期和收益率方面均較為符合投資者的需求,具有一定投資價(jià)值。
2、收益率曲線顯示3年期債券收益率具有一定的抗跌性。從中國債券信息網(wǎng)提供的國債收益率曲線看,3年期債券所處的收益率曲線部分,其轉(zhuǎn)動(dòng)的方向與收益率平移的方向具有一定的反向性,這在一定程度上說明了3年期債具有抗?jié)q和抗跌的能力,相比較于其他債券具有一定的穩(wěn)定性。
3、3年期債券供給仍然較少有利于穩(wěn)定面值。今年以來3年期債券僅發(fā)行一期,發(fā)行量為200億元,比較2年期債券650億元的發(fā)行量,少了450億元。由于供給過少,3年期債券市場(chǎng)表現(xiàn)較好,040211上市以后,從最優(yōu)買盤報(bào)價(jià)看,市價(jià)一直保持在面值以上。而2年期的債券,如040212,雖然發(fā)行收益率較上一期040209已經(jīng)提高了1BP,但是在8月13日最優(yōu)買盤報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到3.8351%,已經(jīng)使得該券跌破面值。從這種角度看,在供給小的情況下,一定程度上能夠保持較為穩(wěn)定的面值。即使在本期債券發(fā)行后,該品種供給相比于2年期仍然少了330億元,這種價(jià)值穩(wěn)定的情況估計(jì)不會(huì)有太大的改變。
綜上所述,由于宏觀調(diào)控已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的預(yù)調(diào)期,縮短久期兼顧收益的要求使得本期進(jìn)出口債具有較高的投資價(jià)值。然而對(duì)于本期債券投資者仍需保持一定的謹(jǐn)慎性,主要是當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較為緊張,6月末金融機(jī)構(gòu)超額備付金率僅為3.75%,下半年仍有大量的貸款資金需求,資金緊張壓迫債市收益率上漲的可能性較大,同時(shí),進(jìn)入預(yù)調(diào)期階段收益率曲線總體趨勢(shì)向下,將對(duì)各個(gè)期限的債券構(gòu)成貶值的威脅。建議投資者在合理安排本機(jī)構(gòu)流動(dòng)性,以及做好久期測(cè)試后謹(jǐn)慎參與。
(上海證券報(bào) 廣州商行 黃鎮(zhèn)輝)
|
