相關(guān)報道：

　　債券市場暴跌引發(fā)的思考

　　上證所調(diào)高部分債券回購折算率

全國偶像歌手大賽 第39屆世界廣告大會 繽紛彩音風(fēng)暴免費(fèi)聽 Diggi數(shù)字盛典

　　國債指數(shù)屢創(chuàng)新低 下跌市道如何看債券型基金

　　單邊交易規(guī)則凸現(xiàn)風(fēng)險 債券基金遭遇成長煩惱

　　銀行間債市：資金利率降速趨緩 短債惜售明顯

　　推薦：債券頻道

　　本報記者 孫銘北京報道

　　中國人民銀行行長注定是一個焦點(diǎn)人物。5月21日，當(dāng)周小川邁步走上“第七屆科博會中國經(jīng)濟(jì)高峰會”講壇時，聽眾都準(zhǔn)備好洗耳恭聽這位貨幣政策決策者的最新思想。

　　這一次，聽眾們多少有些意外地得知，一向態(tài)度溫和的周小川對商業(yè)銀行提出了公開批評。

　　讓央行行長“大動肝火”的，是商業(yè)銀行在低利率時期認(rèn)購了大量曾被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長期債券，而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的轉(zhuǎn)變，這些長期債券出現(xiàn)了大幅下跌，給商業(yè)銀行造成相當(dāng)損失。

　　銀行最怕經(jīng)濟(jì)大起大落

　　“過去一段時間，我們的經(jīng)濟(jì)屬于通貨膨脹比較低，甚至有一定通貨緊縮的年代，那時候財政部發(fā)的債券有幾年的、十年的和三十年的，那時候有很多人就以很低的價格買十年和三十年的。”周小川回憶。

　　在過去幾年，我國發(fā)行了大量的國債和金融債，這些債券相當(dāng)一部分的期限都比較長，利率也比較低。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)變化，債券市場出現(xiàn)了大幅下跌，而長期債券的下跌幅度尤其大。

　　以銀行間債券市場的02國債05為例：這是一只期限為30年的長期債券，這只債券的市場價近幾年一直在面值以下運(yùn)行，最低時的凈價大致在70元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)初發(fā)行時的100元面值。

　　“一般的投資者我們不能怪他，但大型商業(yè)銀行對此很有研究的，但他們也用很低的價格認(rèn)購這些債券，這表明他們對長期的風(fēng)險估計和計算不充分，這需要提起注意的。”周小川說。

　　記者從上市銀行公開披露的信息中查到，2003年年底，招商銀行(資訊 行情 論壇)持有300億元利率在4%以下的中長期債券，民生銀行(資訊 行情 論壇)持有近百億利率在3%以下的中長期債券，而這些債券的價格如今幾乎毫無例外地大幅下跌。

　　中國銀行的一位研究人士認(rèn)為，由于過多的資金追逐數(shù)量有限的債券，使得債券、尤其是長期債券的利率風(fēng)險漸次抬高，在其未來存續(xù)期內(nèi)，它們能否繼續(xù)作為商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在著很大的不確定性。他建議商業(yè)銀行適當(dāng)控制長期債券投資的規(guī)模和比重。

　　記者從中央國債登記結(jié)算有限公司了解到，截至今年4月底，商業(yè)銀行共持有2.7萬億元債券。而如果這些債券中的大部分都在持續(xù)下跌，對商業(yè)銀行的影響將是嚴(yán)重的。

　　“實(shí)際上，銀行最怕的一個東西就是經(jīng)濟(jì)在宏觀上、在總體上出現(xiàn)大起大落。”周小川分析，在經(jīng)濟(jì)起來的時候，誰都看到銀行的情況比較好，收益比較高，質(zhì)量提高也比較快，最近幾年大家看到商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)每年減少三、四、五個百分點(diǎn)，看起來情況很好。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落，尤其在大落的情況下，有可能大量的不良資產(chǎn)暴露出來，甚至沖過來。“所以在亞洲金融危機(jī)的時候，泰國、韓國、新加坡原來的數(shù)字是什么樣的呢？在風(fēng)波起來之后，經(jīng)濟(jì)垮下去的時候，這些數(shù)字會大幅度的上升。”

　　學(xué)會預(yù)估利率風(fēng)險

　　建設(shè)銀行資金部的一位人士告訴記者，過去，商業(yè)銀行對信用風(fēng)險關(guān)注得比較多，而缺乏對利率風(fēng)險的重視，而如今，利率風(fēng)險對商業(yè)銀行的影響越來越大。

　　這位建行人士表示，當(dāng)利率上升時，銀行往往面臨著兩難的選擇。一方面，銀行可以選擇將債券持有到期，這樣雖然不會損失本金，但機(jī)會成本很高，因?yàn)橘徺I債券的資金本來可以以較高的利率放貸；但倘若銀行受資金流動性制約而不能持債到期，就只能低價拋售債券，在銀行行為趨同性的影響下，將導(dǎo)致債券價格的下跌雪上加霜。

　　周小川在這次的經(jīng)濟(jì)高峰會上也對利率風(fēng)險進(jìn)行了著重闡述。他說，對經(jīng)濟(jì)周期來講，現(xiàn)在不搞計劃經(jīng)濟(jì)，是搞市場經(jīng)濟(jì)了，不可能百分之百避免經(jīng)濟(jì)周期的波動，波動是必然存在的，對于波動來講，商業(yè)銀行不可能自己抑制住波動，所以要有好的經(jīng)濟(jì)研究隊(duì)伍對波動作出判斷。

　　“過去利率是國家定的，商業(yè)銀行、保險公司過去認(rèn)為利率是國家定的，所以利率變化引起的任何情況的虧損都是由國家引起的，這種認(rèn)識太老了、太舊了，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，自己也要預(yù)估。”周小川認(rèn)為，商業(yè)銀行的業(yè)績不能僅在經(jīng)濟(jì)上升期做得好，還應(yīng)該考慮在經(jīng)濟(jì)波動的時候有多少防范風(fēng)險的能力。

　　好在銀行界已經(jīng)開始重視利率風(fēng)險。4月24日，“首屆債券投資風(fēng)險管理國際論壇”召開，包括國際上知名風(fēng)險管理專家的金融界人士齊聚北京，就銀行的利率風(fēng)險進(jìn)行研討。

　　中行的一位研究人員說，債券存量中的很大一部分集中在金融機(jī)構(gòu)、尤其是商業(yè)銀行，使金融主干體系的債券資產(chǎn)利率風(fēng)險得不到適度分散，也使其他社會群體的債券投資需求得不到充分滿足。因此，要加快推進(jìn)債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)，推進(jìn)已開始試點(diǎn)的國債柜臺交易業(yè)務(wù)，擴(kuò)大投資債券的群體基礎(chǔ)，特別是要進(jìn)一步擴(kuò)大非金融類企事業(yè)單位參與債券市場。

　　華夏證券研究所的魏琪認(rèn)為，一味批評商業(yè)銀行利率風(fēng)險控制得不好是不切實(shí)際的，事實(shí)上商業(yè)銀行在債券市場缺少規(guī)避風(fēng)險的工具，而帶有做空性質(zhì)的開放式回購，也僅僅在本月才推出。“應(yīng)該加強(qiáng)研究，推出更多的對沖工具，使銀行在債券市場有更多避險工具。”

　　“形成這種國債潛在的投資風(fēng)險，在政策上也有可檢討之處。”中行的這位研究人士認(rèn)為，不能把國債僅僅看作彌補(bǔ)財政赤字的手段，還要對國債的金融屬性給予足夠的重視。如果忽視國債的金融屬性，所有財政政策、貨幣政策的有效性都是可疑的。

　　他分析說，財政部從節(jié)省發(fā)債成本的角度考慮國債發(fā)行，在低利率時期，一味發(fā)行長期、低利率的國債，而由于國內(nèi)金融市場狹窄、銀行缺乏廣泛的投資對象，所以只要財政部發(fā)行超過銀行存款利率的國債，不論期限多長，銀行都會購買。這么一來，大量的銀行資金追逐少量的國債，導(dǎo)致過去一兩年國債發(fā)行利率逐漸走低。盡管這樣做對節(jié)省財政籌資成本有幫助，但如若導(dǎo)致銀行的利率風(fēng)險加大，最終的結(jié)果將得不償失。

　　債券市場在經(jīng)歷了近兩年的調(diào)整之后，商業(yè)銀行的一些長期債券投資問題逐漸暴露。因?yàn)楦鶕?jù)《金融企業(yè)會計制度》第五十條規(guī)定，對長期投資可以根據(jù)幾種跡象來判斷是否應(yīng)當(dāng)計提減值準(zhǔn)備，而其中的第一條就表明，市價持續(xù)兩年低于賬面價值。如果按照規(guī)定計提長期投資減值準(zhǔn)備的話，將會對銀行利潤產(chǎn)生重大影響，而目前我國商業(yè)銀行普遍沒有計提這樣的準(zhǔn)備金。