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11月8日,我國金融基礎設施建設將迎來一個重要的里程碑------中央債券綜合業務系統將與人民銀行大額支付系統實現聯接。而這兩個系統的聯接,意味著不久的將來銀行間債券市場將實現"券款對付"結算。這一技術手段的突破,使得央行醞釀已久的自動質押融資業務有望擇機推出。
自動質押融資業務是央行為了解決支付系統清算成員日間頭寸不足時,以該成員在債
券業務系統中托管的債券為質押,隨時向其提供臨時性融資,從而方便地調節清算成員流動性的手段。
長期以來,出于擔心不能及時獲得融資,商業銀行為了確保流動性,往往需要在自身系統內保留大量的超額儲備,以備不時之需。同時,由于高超額儲備率的存在,不僅降低了資金的使用效率,而且削弱了央行貨幣政策的傳導效率。自動質押業務推出后將對貨幣政策和貨幣利率體系產生變革性的影響。
首先,有了自動質押融資業務,商業銀行沒有必要再在體系內保留大量的超額儲備。因此,央行將可以通過這項業務回收商業銀行手中的過多的流動性,從而大大提高央行貨幣政策工具實施的效率。
其次,理順貨幣市場的利率體系,縮小中長期與短期利率的利差。一方面由自動質押融資業務而產生的利率將有望成為貨幣市場的基準利率。另一方面,由于銀行可能隨時獲得流動性,從而改變了機構將資金過多集中在短期資金品種的運作習慣,縮小短期利率與長期利率水平的差距。
但是,這項業務推出的前提是,必須在技術上保證券款交付的及時性,并且風險可控。而"券款對付"即DVP,是指在交割日證券與資金同步進行相對交收并互為交割條件的結算方式。在"券款對付"結算中,券和款的相對轉移過程基本是同步的、可控的,在對手違約的情況下,守約方不會受到根本性的損失,從而避免了本金風險,并最大限度降低了流動性風險。
由此可見,中央債券綜合業務系統將與人民銀行大額支付系統實現聯接,為央行推出自動質押融資業務創造了技術條件。
其實,不僅如此,除了系統成員自動質押融資業務外,兩系統互聯后可以實現的主要業務功能有公開市場交易結算業務和債券市場"券款對付"結算業務。其中,在公開市場業務中,包括現券買斷、賣斷,質押式正、逆回購,買斷式正、逆回購,發行認購繳款等；在債券市場上,包括二級市場現券買賣、質押式回購、買斷式回購、一級市場債券發行認購款劃繳等。因此,兩個系統的聯接還提高了央行公開市場操作和債券市場的運作效率。
據悉,為了確保兩系統的順利聯接。自7月下旬起,債券系統與央行的大額支付系統就已進行了數輪聯調測試。根據央行的部署,9月下旬、10月中旬還將選擇部分銀行再進行兩次模擬演練。
(上海證券報記者 秦宏)
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