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近期,中國(guó)人民銀行關(guān)于債券市場(chǎng)的政策接連出臺(tái),8月25日又引人關(guān)注地推出了企業(yè)債券在銀行間債券市場(chǎng)交易流通的重大舉措。
篇幅不長(zhǎng) 亮點(diǎn)凸顯
此次央行的《通知》篇幅很短,但仍凸顯以下兩個(gè)亮點(diǎn):其一,該支債券的交易方式為
現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)、質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu),表明該支債券交易類(lèi)型齊全,投資者可以有多種選擇,并將有效地提高其流動(dòng)性。其二,通知還對(duì)該支債券的信息披露提出具體要求。通過(guò)經(jīng)常性的信息披露和重大問(wèn)題信息披露,必將進(jìn)一步提高該支債券的透明度,增強(qiáng)投資者及社會(huì)各界對(duì)發(fā)行人的監(jiān)督約束力度,保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
重大舉措 意義深遠(yuǎn)
可以預(yù)見(jiàn)的是,隨著今后越來(lái)越多的企業(yè)債券登上銀行間債市的舞臺(tái),銀行間市場(chǎng)的交易品種將更加豐富,投資者選擇的機(jī)會(huì)越來(lái)越多,市場(chǎng)流動(dòng)性也必將得到進(jìn)一步提高,其地位將再次得以鞏固。更為重要的是,企業(yè)債券被批準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)交易流通,實(shí)際上也給眾多的企業(yè)債券提供了一個(gè)全新的流通場(chǎng)所,為培育和活躍我國(guó)企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)、增強(qiáng)企業(yè)債券流動(dòng)性、形成企業(yè)債券市場(chǎng)的收益率曲線、完善企業(yè)債券的市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制創(chuàng)造了條件。
按照目前企業(yè)債券的流通管理體制,企業(yè)債券經(jīng)證監(jiān)會(huì)(證券交易所)審批,也可在交易所市場(chǎng)上市流通。到目前為止,在交易所上市的企業(yè)債券有25支,已發(fā)行未上市的尚有31支,企業(yè)債券市場(chǎng)總體供給規(guī)模很小,同時(shí)受到投資者結(jié)構(gòu)不盡合理、不能滿足大機(jī)構(gòu)的投資交易需求等因素的限制。將企業(yè)債券市場(chǎng)納入場(chǎng)外債券市場(chǎng)是國(guó)際上的普遍做法。因此,從這個(gè)意義上講,央行此次批準(zhǔn)企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)流通應(yīng)該說(shuō)是一件具有創(chuàng)新精神的、重大的、有著深遠(yuǎn)意義的舉措。
設(shè)施完善 條件成熟
目前銀行間市場(chǎng)的債券流通品種除了國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債、中信債、商業(yè)銀行次級(jí)債以及美元債券等以外,還有進(jìn)一步擴(kuò)容的潛力,特別是已經(jīng)發(fā)行但尚未實(shí)現(xiàn)上市流通的企業(yè)債券,完全具備在銀行間市場(chǎng)交易流通的條件。
第一,銀行間市場(chǎng)交易主體多元化,它們勢(shì)必會(huì)成為即將入市的企業(yè)債券的龐大的機(jī)構(gòu)投資群體。第二,中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)已成功運(yùn)行多年,較好地發(fā)揮了國(guó)家重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的功能和作用,對(duì)國(guó)債、政策性銀行金融債等的發(fā)行、登記托管和交易結(jié)算均提供了完整的系統(tǒng)支持,完全可以滿足企業(yè)債券進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的技術(shù)要求。第三,實(shí)踐證明,銀行間債券市場(chǎng)2003年1月對(duì)企業(yè)債券托管方式的改造是成功的,一方面實(shí)現(xiàn)了企業(yè)債券發(fā)行和登記托管的無(wú)紙化,降低了發(fā)行成本,提高了發(fā)行效率,防范了風(fēng)險(xiǎn),另一方面,也為企業(yè)債的定價(jià)、發(fā)行、托管、結(jié)算、流通構(gòu)筑了統(tǒng)一的平臺(tái),為今后更多的企業(yè)債券進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)做好了準(zhǔn)備。第四,作為企業(yè)債券的一個(gè)特殊情況,中信公司在銀行間市場(chǎng)已多次成功發(fā)行債券,并經(jīng)批準(zhǔn)在銀行間上市流通,這為其他合格的企業(yè)債券品種在銀行間市場(chǎng)上市流通積累了經(jīng)驗(yàn)。
穩(wěn)步推進(jìn) 積極試點(diǎn)
當(dāng)前社會(huì)各界對(duì)發(fā)展企業(yè)債市場(chǎng)的呼聲很高,"十五"計(jì)劃《綱要》也將"加快發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)"作為今后一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。此次央行批準(zhǔn)鐵路建設(shè)債券首開(kāi)銀行間上市流通先河,正是基于企業(yè)債券在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行上市流通的條件和時(shí)機(jī)日漸成熟的大背景,在控制風(fēng)險(xiǎn),積累經(jīng)驗(yàn)、循序漸進(jìn)的原則下,選取"高資信發(fā)行人、機(jī)構(gòu)投資者占絕大部分"的企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行上市流通的試點(diǎn),藉以發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,總結(jié)經(jīng)驗(yàn),為更多的企業(yè)債券上市奠定牢固的基礎(chǔ)。有理由相信,在社會(huì)各方的共同努力下,企業(yè)債券市場(chǎng)必將迎來(lái)更大的發(fā)展。
毋庸諱言,企業(yè)債券在銀行間債券市場(chǎng)上市流通但仍有一些政策上和技術(shù)上的難點(diǎn)需要克服和解決。(1)企業(yè)債券的投資群體問(wèn)題。這也是最主要的問(wèn)題。目前我國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)重要的、也是主要的長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)是保險(xiǎn)公司和農(nóng)信社,雖然他們能夠投資的企業(yè)債的范圍和數(shù)量受到法規(guī)或政策約束,但畢竟得到市場(chǎng)準(zhǔn)入。而作為資金實(shí)力最大、風(fēng)險(xiǎn)承受力最強(qiáng)、專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平最高,也是銀行間市場(chǎng)主體的商業(yè)銀行,根據(jù)相關(guān)規(guī)定卻不能持有企業(yè)債券,這勢(shì)必在一定程度上影響到企業(yè)債券的流動(dòng)性。這個(gè)問(wèn)題仍需得到有關(guān)部門(mén)的關(guān)注,并期待有所突破。(2)關(guān)于個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)的企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)如何進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓仍需進(jìn)一步研究。(3)關(guān)于企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)上市的規(guī)則、條件、程序等仍需進(jìn)一步明確。等等。(本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn))
資料鏈接:01中鐵債
2001年由鐵道部發(fā)行,總額15億元,期限15年,票面年利率5.1%。
目前在交易所上市的01三峽債期限與其相仿,該券代碼120102,期限15年,到期日2016年11月8日,票面利率5.21%,8月27日收盤(pán)價(jià)99.2元,稅前到期收益率5.79%。
(上海證券報(bào) 劉鐵峰)
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