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8月25日人民銀行發布通知,決定同意2001年中國鐵路建設債券(以下簡稱01鐵路債券)在全國銀行間債券市場交易流通。至此,前段時間在市場廣為流傳的關于企業債進入銀行間債券市場的消息終于得到明確的證實。
雖然銀行間市場從2001年開始就有中信債券交易流通,但由于中信集團本身為金融企業,因此市場還是將其視作金融債。此次01鐵路債券的上市流通,可謂是真正意義上的企業債
進入銀行間市場。
人民銀行在通知中并沒有明確商業銀行是否能夠持有和交易企業債券的問題,因此最后可能還需要得到銀監會的批準。但是企業債能夠進入銀行間市場已經是一步決定性的跨越,這必將為銀行間市場的產品結構和收益率體系帶來深刻的影響。
首先,在銀行間市場引入企業債,有利于豐富市場的產品種類,為投資者提供多樣化的投資渠道。企業債與國債相比信用風險較高,由此其風險溢價相對也較高。這將為不同風險偏好的投資者提供多類型的風險和收益選擇。
其次,企業債進入銀行間市場,將會健全銀行間債券市場的收益率體系。國債、金融債、企業債和次級債等不同風險類型的債券在同一個市場的交易流通,可以為金融市場提供不同風險類別的收益率曲線和相互之間的利差關系。這將為各類資產的發行和定價提供公允的基準。
第三,隨著未來更多的企業債券進入銀行間市場,企業債流動性不足的問題將會得到有效解決,這將有利于持有企業債券的金融機構更好地進行資產管理,提高企業債的運作效率。一旦商業銀行被允許持有和交易企業債,則將進一步拓寬企業債市場的空間,加快企業債市場的發展,這對實體企業和金融機構而言將是一個雙贏的結果。
但是應該清醒認識到的是,01鐵路債券的上市流通的政策意義要遠大于其投資價值。根據01鐵路債券的發行公告,該債券發行量僅有15億元,這對于銀行間市場其它品種債券而言只能算是一個零頭,甚至不及一期央行票據的發行量。01鐵路債券發行時的固定票面利率為5.10%,期限卻長達15年,目前的剩余期限還有13年。按照交易所同期限國債和企業債之間80個BP左右的利差分析,這只債券較為公允的收益率至少不應低于5.70%(以十年期國債04國債06的最新收益率4.90%加上80個BP的利差),相應的市場價格要在95元以下,持有者若無資金壓力應不太可能大量地將其拋出。因此從這只債券的發行量和上市之后的面值之下價格來看,交投估計不會活躍,流動性可能較差。
但不論怎樣,01鐵路債券的上市畢竟是一個有著歷史意義的跨越,相信隨著更多的企業債進入銀行間市場,企業債市場必將會得到快速的發展和完善,流動性也將得到充分的提高。
(上海證券報 全國銀行間同業拆借中心 陳力峰)
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