央行行長周小川

財政部副部長樓繼偉

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　　通脹抑制財政支出 VS 低息國債傷害銀行

　　每年科博會各具特色的論壇都能碰撞出一些讓人興奮的火花，今年的第七屆北京科博會依然不例外。在日前結束的中國經濟高峰會上，多位政府經濟政策高官的出席，讓到場的聽眾一飽耳福。尤其是財政部和中國人民銀行的兩位決策人物的觀點，更讓人感受到了難得一見的碰撞與火花

　　毫無疑問，財政政策和貨幣政策是國家對經濟進行宏觀調控的主要手段，而財政部和央行正是這兩大宏觀調控政策的制定部門。不知是特意安排還是湊巧，財政部副部長樓繼偉和央行行長周小川被分別安排在了上午和下午演講，沒能讓聽眾看到兩位“大腕”的正面“交鋒”。據組委會介紹，周小川上午是去參加國務院的經濟會議，但也許正是這樣的不巧，才給了雙方互提意見或建議的機會，也讓人們首次感受到財政政策和貨幣政策這兩大宏觀調控政策的“交鋒”。

　　樓繼偉：

　　希望貨幣政策力度再強一些

　　財政部副部長樓繼偉是被“夾在”多位海外證券交易所的老總中間出場的，作為國家財政政策的重要決策人之一，他也是當天上午最受記者和聽眾矚目的演講嘉賓。而同樣受到人們矚目的是樓繼偉的坦率，因為他從演講一開始，就承認“中國現在正面臨著經濟過熱的趨勢”。

　　他表示，經濟過熱總是從某個行業、某個地區先爆發出來，以往的經驗就是6個大城市的居民消費價格指數(CPI)先漲。數據統計，我國今年1-4月CPI的平均水平仍為3%，貿易赤字增長了106億美元，原材料的漲幅繼續增加，“這就說明資源配置出問題了”。

　　他認為，從政策提出的角度看，要提早看問題，目前還只是有經濟過熱的趨勢，真的等到物價猛漲、消費驟增、信心受損，就成了通脹危機了，那就會對資源配置造成極大的傷害，只有采取更強硬措施了。從這個角度看，目前的局部銀根縮緊是防患于未然，是很正常的現象。

　　樓繼偉表示，目前的投資過熱正給國家財政帶來了不小的難處。今年1月到4月國家財政收入增長2500億，幾乎已經完成了全年增長2900億的目標。而且“有錢就要花，可面對投資過熱，卻是有錢不能花。”所以目前的財政收入正在用來解決歷史上的出口退稅欠賬問題，目前2000億的未退出口退稅已經還上了1700億。有與會人士很快明白了其中的含義，那就是“如果還完了，新增的財政收入又該干什么？”

　　樓繼偉在演講最后委婉的給央行提了一個建議，希望央行的貨幣政策力度再強一些，把這輪經濟緩沖維持下去。

　　周小川：

　　國債利率過低增加銀行風險

　　不知道央行行長周小川是否聽到了樓繼偉上午的演講，非常有意思的是，在下午的演講中，周小川雖然回避了直接提及貨幣政策或財政政策，卻在舉例時從側面提到了財政部。

　　周小川在下午主要講的是外部環境對于商業銀行風險控制的影響。但在舉例說明時，卻只舉了一個例子，就是財政部長期國債的低利率，不利于商業銀行在經濟波動時控制風險。

　　同樓繼偉一樣，周小川在表達這一觀點時也非常委婉，他只是表示，商業銀行以很低的利率大量購買10年期、30年期國債，是對風險的估計不足。商業銀行最怕這樣的資產泡沫。

　　盡管如此，有業內人士還是認為，盡管表面上是否購買財政部發行的國債，商業銀行具有自主權，但實際上國有商業銀行一直以來都是財政部債券的主要承銷人，其國有獨資的性質，也決定了部分國債對于商業銀行來說就是“攤派”。而目前對國有商業銀行進行的股份制改制，是要把商業銀行改造成真正的盈利企業，這一點顯然將與國有銀行原有“義務”違背。

　　最近幾年，由于資金運用主渠道拓展緩慢，國有商業銀行紛紛將富余資金投向債券市場。然而，國債的低利率卻令國有商業銀行全線套牢，如2002年發行的30年期記賬式國債利率僅為2.9%，而同期銀行存款準備金利率為1.89%，相差僅一個百分點，收益曲線幾乎水平。有專家預測，只要將來10年內通貨膨脹率高于2%，商業銀行持有的長期國債利率風險就會充分凸顯，很有可能發生債券利息收益不足以彌補資金成本以及債券投資凈值損失的情況。而且，一段時間以來通過銀行發行的憑證式國債，其發行辦法規定持有人可以提前向銀行兌付，資金由銀行墊付。若利率上升，則可能出現大量的提前兌付現象，不僅對銀行正常支付能力形成巨大沖擊，而且削弱銀行投資其他高利率資產的盈利能力。

　　財政政策與貨幣政策相左

　　在當前投資過熱，通脹趨勢漸顯的經濟環境下，宏觀經濟政策兩位大腕觀點的碰撞，很自然會讓人們想到一個問題：我國當前的財政政策和貨幣政策是否匹配？

　　“肯定是不匹配的。”北京師范大學金融研究中心主任鐘偉在接受記者采訪時的回答很肯定，“與貨幣政策相比，控制我國目前的投資過熱現狀，當前的財政政策顯得偏軟。”

　　鐘偉說：“我國目前的投資過熱，很大一部分來自地方政府的過度投入，而地方政府的錢，又有很大部分來自國家財政。而我們今年的國債發行額仍是1100億。”雖然我國今年的國債發行量已經從1500億減至1100億，但鐘偉認為，“貨幣政策已經在短時間內出臺很多了，財政部為什么不能把國債發行總量降到600億呢？”到目前為止，我國今年的國債已經發行了500億，而國債現券市場的價格依然持續低迷。鐘偉表示，以現在的情況，財政部再要想以較低的利率發行剩余國債，很可能面臨流標的危險。他的觀點，似乎恰恰回應了樓繼偉“有錢沒地花”感嘆。

　　對于此次科博會上財政部和央行所產生的側面“交鋒”，鐘偉認為，財政部和央行作為兩個部門，肯定都會有一些部門利益的考慮。但“宏觀經濟調控是需要貨幣政策和財政政策協調匹配的，單靠一方肯定不能達到應有的效果。只有兩種政策搭配得當，才能保證國家宏觀經濟健康平穩的運行。從目前來看，央行今年一季度以來已經連續采取多項貨幣政策手段收縮過熱的投資，但政策從實施到見效肯定需要一定的周期，這個作用周期至少要一到兩個季度。如果現在還要要求貨幣政策的力度再加強，中國經濟很可能就會面臨‘硬著陸’的風險。”

　　商報記者 彭宇／文 商報首席記者 張建峰／攝