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本周國家統計局和人民銀行相繼公布了8月份宏觀經濟與金融的主要指標,透過這些指標對當前宏觀經濟與金融形勢變化主要方面進行分析,有助于準確把握債市投資基本面。
物價:后續上漲勢能明顯
根據國家統計局公布的居民消費物價指數和工業品出廠價格指數以及人民銀行公布
的企業商品價格指數統計的對象范圍看,其在價格鏈的順序是工業品出廠價格------企業商品價格------居民消費物價。
綜合看,物價在從生產到流通和消費,在投資到消費,在原材料到產成品的各角度的傳導環節方面,都表現出明顯的后續上漲的勢能。雖然居民消費物價的上漲依然主要來自糧食價格上漲,但原材料和能源動力價格的上漲可能會抵消秋糧豐收帶來的糧價回落的影響。目前物價并未顯示出高位回落的跡象,四季度物價能否按官方預計的回落還難以確定。政府對投資的調控對后續物價變動影響較大。
投資:增長放緩
統計局未公布8月份當月的情況,但稍早有統計局官員稱8月投資增長26.3%,如此則1-8月投資增長為30.5%。總體而言,投資增長在8月份放緩了持續兩個月的反彈。
從公布詳情看,投資的控制主要來自中央項目投資的放緩,地方投資鋼性突出,中央對地方投資反彈的擔憂頗為合理。
政府將繼續嚴格控制中央項目投資的進度,同時努力削減地方投資增長。房地產業將繼續成為調控的重點。
貨幣信貸:與預定方向一致
貨幣信貸的總體指標表現與預定的回落方向一致。8月份 M2和人民幣貸款的增幅分別回落到13.6%和14.1%。8月份國債發行募集的615億元資金可能大部分沉淀在央行,這樣,國債的發行實際上起到了收縮貨幣供應的效果。
貸款結構未能改變前期暴露出的問題,也就是說企業尤其是中小企業的流動資金緊張形勢還在繼續,而新增的信貸資金依然大部分成為固定資產投資增長的支援。
消費:趨于下降
我們看到,雖然是持續的負利率,但近三個月以來居民總體消費水平是趨于下降,同時居民的儲蓄存款增幅連續7個月下降,那么居民的資金流向是呈現資產多樣化的支出,即其他金融資產以及房產的投入。購房消費不計入社會消費品零售總額,購房消費對居民消費能力的擠占是導致社會消費品零售總額代表的消費水平下降的主要原因。
(上海證券報 建設銀行 李燕)
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