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周一交易所國債現(xiàn)券市場又出現(xiàn)放量下跌。雖然以紅盤報(bào)收的個券寥寥無幾,但從跌幅看,多數(shù)券種有明顯的收窄趨勢,先抑后揚(yáng)跡象明顯。如果回購利率的回穩(wěn)在接下來的幾個交易日能夠得到確認(rèn),則現(xiàn)券市場亦有望止跌企穩(wěn)。
得出上述結(jié)論的前提是對于此輪交易所國債現(xiàn)券市場下跌的基本認(rèn)識。回顧上周的市場可以清晰地看到,此次下跌有這樣幾個明顯的特點(diǎn):第一,現(xiàn)券和回購的異常波動僅限于交
易所市場,交易所市場回購利率與銀行間市場回購、拆借利率的背離十分明顯,(由于銀行間市場現(xiàn)券流動性極低,無法與交易所市場對比),這在今年由基本面和政策面主導(dǎo)的兩個債券市場的歷史變動關(guān)系中比較少見；第二,并非由基本面和政策面導(dǎo)致,其間披露的重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告并未出乎市場的普遍預(yù)期,從上周的四次央行公開市場操作結(jié)果看,銀行間市場流動性并未出現(xiàn)異常,相反還有某些趨于寬松的跡象；第三,交易所市場回購利率普遍異常走高先于現(xiàn)券的下跌,從以往的經(jīng)驗(yàn)判斷,這是短期資金緊張,通過債市套現(xiàn)的典型特征。上述三點(diǎn)再結(jié)合近期股票一級市場的動態(tài),導(dǎo)致此次交易所國債現(xiàn)券市場下跌的原因就一目了然了。既然如此,等主動做空的能量釋放完畢,債市就可以止跌回穩(wěn)了,周一的盤口似乎已露出這樣的苗頭。
周二的一年期央票最高發(fā)行量未見明顯增減,說明銀行間市場流動性處于正常水平。
（上海證券報(bào) 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所 久誠）
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