前不久,有關上市公司TCL集團投資全國銀行間債券市場央行票據的公告引起了市場的廣泛關注。雖然市場對該公司這一舉動頗有微詞,但TCL集團通過債券結算代理投資全國銀行間債券市場,還是為眾多的上市公司提供了一條新的理財途徑和思路。

　　另據了解,在剛剛結束的中央國債登記結算有限公司(簡稱中央結算公司)組織的第一期債券結算代理業(yè)務培訓班中,不僅報名者甚眾,而且機構類型繁多,既有需要進一步拓展債

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券結算代理業(yè)務的銀行,也有希望試水銀行間債券市場的中小金融機構和非金融機構法人。

　　那么,到底什么是債券結算代理業(yè)務?它與證券公司的委托理財有何區(qū)別?投資銀行間市場有何好處?如何介入?它是否會成為上市公司又一條理財的重要途徑?

　　獨特的制度安排

　　實際上,作為銀行間債券市場特有的一項制度安排,債券結算代理業(yè)務早在2000年4月30日央行頒布的《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》中就作了相關規(guī)定。2001年5月,39個債券結算代理人(包括4家國有商業(yè)銀行、10家股份制商業(yè)銀行和25家城市商業(yè)銀行)經批準可以開展債券結算代理業(yè)務,但代理對象僅限中小金融機構。2002年10月,央行頒布《關于中國工商銀行等39家商業(yè)銀行開辦債券結算代理業(yè)務有關問題的通知》,允許非金融機構法人加入銀行間債券市場,標志著債券結算代理業(yè)務步入全面發(fā)展階段。

　　從其制度安排看,對于非金融機構法人而言,通過債券結算代理人投資銀行間債券市場,與通過證券公司進行委托理財有著本質的區(qū)別,這是兩種完全不同的理財渠道。焦點在于,委托理財是將資金全權委托給證券公司進行運作,一定時期之后按照當初的協(xié)議得到收益,在委托期間,委托人很難監(jiān)控資金的使用,因此,具有很大的風險。這一點在今年的證券市場中已得到證實。而債券結算代理則是投資人委托代理人以自己的名義開立賬戶,賬戶所有權是委托人自己的,交易決策權仍在委托人自己手中,盡管委托人將自己債券賬戶的結算操作權委托給了代理人,但可以通過電話語音查詢系統(tǒng)實時監(jiān)控和查詢自己的賬戶,代理人也必須按期向委托人發(fā)送對賬單,因此,債券被挪用的風險是可控的。前文所提到的TCL集團就是通過委托建設銀行在中央結算公司開立債券托管丙類賬戶進行資金運作的。當然,投資者也需要有一定的債券投資知識和風險承受能力。債券結算代理畢竟只是一種債券結算操作方式,投資決策仍需投資者自己做出。

　　幾年來的發(fā)展表明,債券結算代理業(yè)務的推出極大地滿足了中小金融機構和為數眾多的非金融機構參與銀行間債券市場的需要,改變了它們在市場中的被動和從屬局面,提高了它們參與市場的意識和效率,激發(fā)了投資債券市場的熱情。據了解,截止到2004年6月,加入銀行間債券市場的丙類成員已達2593戶,占全部市場成員的78%,其中非金融機構2019戶,占整個丙類成員的77%,非金融機構的開戶數量遠遠超過中小金融機構,成為銀行間債券市場一支重要的生力軍。

　　市場"水土"不一般

　　那么,對于這些機構來說,投資銀行間債券市場到底有何好處呢?

　　首先,銀行間債券市場的債券托管容量巨大,品種繁多,投資者選擇的余地大。至2003年底,通過中央結算公司托管的債券余額達3.7萬億元,債券品種包括國債71支,政策性銀行金融債券85支,企業(yè)債券39支、央行票據34支、美元債券1支。今年又增添了商業(yè)銀行次級債券(中行和建行等)和農業(yè)發(fā)展銀行政策性金融債券。據悉,不久的將來,企業(yè)債券也將在銀行間債券市場進行流通試點。此外,證券公司債券、信貸資產證券類債券、貨幣市場基金、債券基金等也可能進入銀行間市場。其中,央行票據以流動性好、風險低、期限適中等特點備受投資者喜愛。TCL集團在不到半年的時間里購買的票據到期后就可獲利1415.5萬元,與銀行定期存款相比多收益785萬元,就是一個很好的例子。

　　其次,銀行間債券市場在債券品種上的創(chuàng)新十分活躍,也為投資者規(guī)避風險、擴大投資收益創(chuàng)造了條件。比如以金融創(chuàng)新聞名的國家開發(fā)銀行不斷推陳出新,像本息分離債券、發(fā)行人選擇權債券、投資人選擇權債券、可調換債券、增發(fā)債券、固定利息債券、浮動利息債券等等,滿足了投資者的不同需求。

　　第三,銀行間債券市場的債券業(yè)務種類相對而言較多,投資者可以根據需要選擇。比如現(xiàn)券買賣、債券回購(封閉式回購、買斷式回購)、債券分銷、債券質押等,隨著市場的完善和發(fā)展,不久還可能推出諸如融券、質押券置換、期限調整、遠期交易等新的業(yè)務種類。特別需要提到的是回購業(yè)務。今年5月20日銀行間債券市場率先推出了集融資、融券、賣空、套利等多種功能于一身的買斷式回購業(yè)務,為在熊市中幫助投資者適度回避風險和創(chuàng)造新的贏利機會提供了新的途徑。不僅如此,相對于今年交易所市場證券公司回購業(yè)務中挪用客戶保證金事件,銀行間債券市場的回購業(yè)務制度優(yōu)勢凸顯。

　　第四,銀行間債券市場具有的"一對一場外詢價、自主談判、逐筆成交"的報價驅動交易方式適合機構投資者投資。銀行間市場參與主體眾多、機構類型全面的特點為此提供了客觀條件。

　　對于希望介入銀行間債券市場的中小金融機構,特別是非金融機構,只要選擇合適的債券結算代理人(與之簽署債券結算代理協(xié)議)、并通過其在中央結算公司開立了丙類賬戶以后,就可試水銀行間債券市場了。有關入市的規(guī)定,可以在中國債券信息網上查閱。

　　不可否認,作為一項新生事物,債券結算代理業(yè)務也有不斷需要完善的地方,需要各方一起努力,從政策層面以及操作層面著手研究解決。比如,引入合理的競爭機制,建立債券結算代理業(yè)務資格的準入和退出機制,可以考慮吸納一些有實力、管理機制健全的證券公司進入結算代理人的隊伍；完善"非金融機構參與銀行間債券市場只能與其代理人進行現(xiàn)券買賣和正回購業(yè)務"的制度,在合適的時機推出擴大代理客戶的交易對象的舉措。結算代理人應加大宣傳力度,提高服務質量,打造債券結算代理品牌,增加新的利潤來源。

　　資料鏈接:債券結算代理

　　所謂債券結算代理,是指有資格的債券結算代理人接受市場其他參與者的委托,在中央結算公司以參與者自己的名義開立債券一級托管賬戶,并代其辦理債券托管和結算的行為。

　　(上海證券報 劉鐵峰)