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周三交易所國債現券市場反彈力度加大,表現最為突出還是中、長期券種。剩余期限不足8年的0203券以0.29%的漲幅位居當日漲幅榜首位,除長期債外的其他個券則漲幅有限,短債整體表現依然偏軟。從上述市場表現可以看出,目前熱心在債市掀起點小波瀾的依然是"游擊隊",但不排除有對后市看多的在默默地吸籌。
最近,諸多基金的半年報或二季度季報紛紛亮相,整體給人的感覺是股票型基金不如
債券型基金,而債券型基金又不如貨幣市場基金。在二季度股市、債市雙雙走熊的市場背景下,這樣的結果應該是意料之中的。但反映出市場容量、結構、交易工具等方方面面的問題值得深思。
以債券市場和貨幣市場投資為例,其實對于今年上半年宏觀經濟形勢和調控政策的預期,大多數債市投資者都認識得較為透徹、清晰。但由于市場容量有限、交易工具單調,即使認識到市場的系統性風險在加大也無法通過積極、有效的投資策略去規避。
具體而言,像基金、保險之類的市場巨無霸想在一定價格波動幅度之內將倉位減到合意的水平可能性非常小,同時由于沒有做空機制(銀行間市場具備做空功能的買斷式回購成交也十分清淡),無法對沖市場利率風險,因此債市主流投資機構只能選擇諸如增持浮動利率債；盡量縮短持倉組合久期；通過投資一級市場高票息債在一定程度上對沖手中低票息債的損失等被動的投資策略。
但上述對策的效果并不能令人滿意,貨幣市場基金整體業績戰勝債券型基金即是一個證明。早知買現券也有這么大風險倒不如老老實實做回購算了,恐怕有相當的資金實力機構會產生這種想法。所以,在進入市場之前,充分認識市場的特性,根據自身的投資特點,尤其是局限性來確定基本的投資策略是最重要的。
(上海證券報 中央財經大學金融證券研究所 久誠)
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