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新券0404連續三天下跌帶動了次新券的調整，連帶債市整體連續下調。發行時受到熱烈追捧的今年第四期記賬式國債在上市前被寄予厚望，許多投資者將其看作后市方向的風向標。雖然上市首日表現尚可，然而此后兩個交易日的節節敗退無疑對市場的調整起到助推器的效果。
不過雖然目前市場的熊氣占據上風，但從周三盤中個券買賣雙方的表現看，多空的分歧還是比較明顯的，尤其是部分中、短債的承接盤中不乏數量整齊的大單，顯示出多頭按部就班的交易策略，說明目前的收益率區間還是得到部分機構認可的。
造成前期反彈暫告一段落的標志性事件雖被認為是央行行長關于利率政策的最新講話，但直接因素則是前一階段資金面趨緊造成一、二級市場開始發生了背離。具體表現就是央票中標參考收益率、金融債票面利率連創新高與二級市場中、長期債的持續反彈形成了鮮明對比。這種背離說明市場的反彈已非供求關系的自發作用所致，從歷史經驗看，一、二級市場同步的時間要遠遠長于兩者背離的時間。兩者發生背離一種情況是整個市場方向將發生反轉，另外一種情況則是偶然性的因素導致的短期現象。從目前債市的環境因素分析，無法得出市場方向將發生反轉的結論，因此二級市場的調整也就成為必然。至于消息面的因素，只不過起了推波助瀾的作用。
從最近幾天的情況看，資金面緊張的狀況似有好轉跡象，而最新信息表明基本面好轉的傾向還在繼續，因此，對下周記賬式五期國債的發行情況應予以重點關注。
上海證券報中央財經大學金融證券研究所久誠
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