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昨天，7年期跨市場品種0404券在交易所、銀行間和柜臺市場三地同時上市，并且全部報收于面值之上，終于扭轉了自去年9月以來，中期新債上市即告虧的局面。
定價：交易所一步到位
昨天，0404券的凈價在交易所國債市場以101.1元開盤，對應的收益率大約為4.69%
。這一開盤價與此前市場的心理預期相當吻合，標志著新券的價格已一步到位。此后，0404券在資金的助推下繼續上漲，最高上摸至101.28元，但后市有所回落，報收于100.84元，收益率為4.74%。
與交易所債券市場不同的是，0404券在銀行間市場則是逐步到位。其實，銀行間市場早在交易所市場開市前20分鐘左右，便做成了0404券的首筆交易，成交凈價為100.45元。但是隨著交易所市場的開市，0404券在銀行間債市報價逐步向交易所市場靠攏，并于后市上摸至101.02元，終盤報收100.57元，對應的收益率為4.79%，比交易所債市略高。
而在柜臺市場，與前幾期跨市場債上市情況不同的是，各銀行之間的報價差距較大。工行與農行的賣出凈價為100.2元，而中行與建行則在100.8元附近，一高一低相差11個基點。
交易：銀行間占了大頭
在定價上交易所市場擁有相當大的優勢，但從成交量看，銀行間市場卻占據主流。
當天，0404券在銀行間債券市場上的成交金額為92.7億元，而交易所市場的成交金額則為4.11億元。
0404券在銀行間市場交易量放大，除了銀行間市場首個交易日往往含有分銷因素外，還與機構投資者在0404券上的持債結構有著密切的關系。
在本期國債招標發行當日，券商總體的認購量便小于銀行，僅為92.6億元，占了30%，而銀行則達到159億元，占了50%。此外，由于本期國債從發行到上市的時間跨度較大，券商本身無資金實力支撐過多的債券，因而不少券商在分銷期間便大量向外協議分銷，而對象則主要是銀行、保險等大型金融機構。所以，早在上市前，0404券在銀行間市場與交易所市場各自的注冊量對比懸殊，近乎為10：1。
換手率：創下近期新高
然而，無論成交量差距如何擴大，0404券在兩市場的換手率均創下近期債市新高。
昨日，0404券交易所市場換手率超過了兩位數，達到14.23%，比0403券上市時高出了11個百分點。其在銀行間債券市場的換手率更高，達到了32.13%。
毫無疑問，在0404券上市首日，一級市場獲利了結的動機較強，但市場同時也不乏承接盤。在交易所國債市場上，其凈價在101元以上的成交量竟然占了全天交易總量的55%。
從收益率情況看，0404券昨日在交易所市場報收于4.74%，這一收益率水平比存續期仍有7.3年的0110券僅低3個基點。業內人士認為，由于0404券票息率高達4.89%，避稅效應強于同期限結構券種，加之其本身為跨市場券，流動性強。因此，理論上0404的凈價在目前的基礎上仍有上漲的空間。不容忽視的是，由于自6月份起，債市進入擴容高峰，因此受資金面的牽制，0404券在目前價位附近上下震蕩的可能性更大。
上海證券報記者秦宏
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