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華夏證券研究所
魏琦
（2004/5/10-2004/5/14）
繼節前大幅下挫之后，本周，交易所市場現券逐步企穩并略有上漲，其中，上證國債指數收于92.4點，較前周上漲0.23點，企債指數收于93.21點，較前周上漲0.56點。
之所以市場現券能夠企穩并略有反彈，主要是本周出現了一些對市場有利的信息，具體有如下幾個方面：
1、財政部發布通知，決定將原定于5月中旬發行的20年期國債推遲到第三季度發行。長期國債的推遲發行減輕了市場的心理負擔，特別是長期券種的壓力得到減輕。
2、國家發改委發布的數據顯示，3月中旬以來國內鋼材特別是建筑鋼材價格出現明顯回落，顯示前一階段采取的緊縮措施開始發揮作用，這對于緩解通貨膨脹壓力可以起到一定作用，尤其是對債市投資者的信心恢復有積極作用。
3、央行一季度貨幣政策執行報告中提到，預計GDP增長和CPI漲幅在二季度會保持比較高的水平，但下半年將有所回落，并且預計2003年以來采取的政策措施，其效應將會在2004年下半年更明顯地顯現出來。這一判斷進一步緩解了通貨膨脹預期，有利于債市運行，特別是在預期緊縮政策將開始發揮作用的情況下，前期困擾市場的升息預期隨之淡化，債市信心得到鞏固。
4、據有關媒體公布，在倫敦訪問的國家總理溫家寶日前表示，對中國過熱的經濟，管理層已經采取了及時有效的措施，對是否加息還需謹慎對待，由此導致市場預期短期內將不會加息。
正是在上述消息的刺激下，本周，交易所市場現券出現了小幅反彈，但由于受到周五CPI指數公布的影響，反彈受阻。由于緊縮措施已開始發揮作用，經濟過熱的勢頭也初步得到控制，因此，預計短期內政策面將較為平靜，對債市運行較為有利，而且在市場信心已有恢復、現券投資價值有較大提升的情況下，債券市場后市運行相對樂觀，但值得注意的是，還有一些因素會對債市運行形成牽制，導致債市難以出現較大規模的反彈，這些因素主要有以下幾個方面：
1、日前，中證登發出了《關于加強債券回購業務結算風險管理的通知》，加大了對相關機構債券回購業務的監管，其對債市的影響還需關注。
2、央行在一季度貨幣政策執行報告中明確提出，適度從緊是穩健貨幣政策的近期取向，同時預計，今年初確定的廣義貨幣和狹義貨幣增長17%左右、全部金融機構新增人民幣貸款2.6萬億元左右的貨幣信貸調控目標可以實現。從其態度可以看出，今年貨幣政策的運行趨勢依然是緊縮控制，對債市并不有利。同時，在本周公開市場操作中，央行再次恢復了一周兩次的操作，凈回籠資金178億元，顯示了其控制市場流動性的決心，這將會繼續對債市產生影響。
3、受去年基數影響，今年二季度經濟數據將會較高，也會對債市運行帶來壓力，如4月份CPI同比上漲3.8%，繼續攀升，對市場產生了一定打擊。
因此，在市場信心有所恢復的情況下，投資者還是應保持高度的警惕。
具體來看，本周交易所債券市場表現如下：
國債現券漲跌互現，與前周相比，滬市23只國債現券11漲12跌，日平均成交額為12.449億元，較前周的20.243億元下降38.5%；
企業債券多數上漲，與前周相比，滬深兩市25只企業債券17漲8跌，日平均交易額為0.12億元，較前周的0.144億元下降16.336%；
滬市9只國債回購品種全部上漲，日平均交易額為226.845億元，較上周的185.186億元上漲22.496%。
附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
|
國債現券（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
03國債(3)
|
1.093
|
9
|
04國債（1）
|
0.072
|
17
|
02國債(14)
|
-0.157
|
|
2
|
03國債(7)
|
0.432
|
10
|
02國債(10)
|
0.056
|
18
|
97國債(4)
|
-0.185
|
|
3
|
21國債(7)
|
0.393
|
11
|
04國債（3）
|
0.030
|
19
|
02國債(13)
|
-0.243
|
|
4
|
21國債(15)
|
0.213
|
12
|
99國債(8)
|
-0.043
|
20
|
21國債(3)
|
-0.300
|
|
5
|
21國債(10)
|
0.207
|
13
|
03國債(11)
|
-0.043
|
21
|
03國債(8)
|
-0.565
|
|
6
|
03國債(1)
|
0.191
|
14
|
21國債(12)
|
-0.069
|
22
|
20國債(10)
|
-0.723
|
|
7
|
99國債(5)
|
0.173
|
15
|
96國債(6)
|
-0.084
|
23
|
20國債(4)
|
-0.784
|
|
8
|
02國債(15)
|
0.132
|
16
|
02國債(3)
|
-0.132
|
——
|
——
|
——
|
|
國債回購（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購7天
|
700.000
|
4
|
回購14天
|
63.180
|
7
|
回購3天
|
14.615
|
|
2
|
回購4天
|
112.500
|
5
|
回購2天
|
22.981
|
8
|
回購182天
|
13.983
|
|
3
|
回購1天
|
64.706
|
6
|
回購28天
|
17.994
|
9
|
回購91天
|
11.454
|
|
企業債
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
02三峽債
|
1.695
|
10
|
02渝城投
|
0.466
|
19
|
03蘇園建
|
-0.195
|
|
2
|
03滬軌道
|
1.112
|
11
|
98三峽(8)
|
0.463
|
20
|
98石油債
|
-0.196
|
|
3
|
03三峽債
|
0.863
|
12
|
02蘇交通
|
0.453
|
21
|
99三峽債
|
-0.256
|
|
4
|
02電網15
|
0.854
|
13
|
01 廣核債
|
0.368
|
22
|
02電網3
|
-0.347
|
|
5
|
01三峽債
|
0.769
|
14
|
02中移(5)
|
0.274
|
23
|
01中移 動
|
-0.369
|
|
6
|
98中鐵(3)
|
0.711
|
15
|
02廣核債
|
0.208
|
24
|
01三峽10
|
-0.690
|
|
7
|
02武鋼(7)
|
0.630
|
16
|
02武鋼(3)
|
0.085
|
25
|
02金茂債
|
-0.776
|
|
8
|
98中信(7)
|
0.561
|
17
|
98中鐵(2)
|
0.034
|
——
|
——
|
——
|
|
9
|
02中移(15)
|
0.557
|
18
|
99寶鋼債
|
-0.048
|
——
|
——
|
——
|
| 
