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盡管公司債券在成熟的資本市場(chǎng)中具有舉足輕重的地位和作用,盡管各方都一致認(rèn)為大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)是推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的主要內(nèi)容和基本方向,但毋庸置疑的是公司債券在我國(guó)尚在起步階段,目前交易的冷清導(dǎo)致其幾乎喪失了最基本的流動(dòng)性。筆者認(rèn)為,要發(fā)展公司債券市場(chǎng),需要做好以下一些工作:
1.完善相關(guān)制度的建設(shè)。這包括五個(gè)方面的內(nèi)容,首先,加快《公司法》中有關(guān)公司
債券的條款的修訂。修改其中簡(jiǎn)單從國(guó)有企業(yè)立場(chǎng)出發(fā)的規(guī)定、繼續(xù)實(shí)行行政審批的規(guī)定和由國(guó)務(wù)院確定公司債券發(fā)行規(guī)模的規(guī)定,使其符合經(jīng)濟(jì)原則；其次,加快《企業(yè)債券管理暫行條例》的修訂,放松有關(guān)利率、期限、資金用途、發(fā)行程序、發(fā)行規(guī)模等方面的限制條件；第三,加快修訂《破產(chǎn)法》,明確公司破產(chǎn)的界限,確立債權(quán)人在公司破產(chǎn)中的地位和權(quán)益；第四,加快出臺(tái)信息公開(kāi)披露制度；第五,出臺(tái)與公司債券創(chuàng)新相關(guān)的各項(xiàng)法律、法規(guī),保障和鼓勵(lì)公司債券的創(chuàng)新活動(dòng)。
2.加大發(fā)行公司債券的主體的數(shù)額。將發(fā)行主體從大型國(guó)有企業(yè)和國(guó)有控股公司擴(kuò)展到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、上市公司、民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)等。
3.調(diào)整擔(dān)保機(jī)制。除以公司凈資產(chǎn)抵押外,應(yīng)不再需要附加其他"擔(dān)保",但由于企業(yè)債券與公司債券在我國(guó)區(qū)分不明,近幾年制度要求在資產(chǎn)抵押之上又增加了金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保,此舉不利于公司債券發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大。
4.調(diào)整發(fā)債公司的資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算方式。本屬債務(wù)性資金的5年以上的債務(wù)資金具有準(zhǔn)資本金的功能,如簡(jiǎn)單地將發(fā)債資金計(jì)算為負(fù)債,在資產(chǎn)負(fù)債率較高的條件下,絕大多數(shù)企業(yè)都將被拒之于發(fā)債主體之外。計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率主要為了預(yù)警和防范相關(guān)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總是指償付到期債務(wù)的可能性,這通常在當(dāng)期而非遠(yuǎn)期。因此,可將5年以上的債券融資資金視為準(zhǔn)資本,可考慮實(shí)行資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債率和資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。
5.落實(shí)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任,建立嚴(yán)格、科學(xué)的資信評(píng)級(jí)體制:嚴(yán)格評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向監(jiān)管部門(mén)提交的所評(píng)級(jí)別的依據(jù)報(bào)告；落實(shí)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任和行政責(zé)任；鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)合作,推進(jìn)民營(yíng)、中外合資、中外合作評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建立。
6.批準(zhǔn)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券,從中借鑒先進(jìn)的管理方法和經(jīng)驗(yàn)。
(上海證券報(bào) 北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院 郝博)
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