繼上周增加短期正回購(gòu)后,央行日前決定從本周起,在每周四上午固定增加央行票據(jù)發(fā)行操作,以進(jìn)一步提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的效率。至此,央行公開(kāi)市場(chǎng)的操作的頻率已上升至一周四次。這鮮明地傳遞出這樣一個(gè)信息:在接下來(lái)更多倚重市場(chǎng)化調(diào)控手段的背景下,公開(kāi)市場(chǎng)操作將承擔(dān)起更重的任務(wù)。

　　2003年無(wú)疑是"公開(kāi)市場(chǎng)操作年"。在這一年里,公開(kāi)市場(chǎng)操作是央行宏觀調(diào)控最頻繁

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和最倚重的政策工具,無(wú)論是在社會(huì)貨幣供應(yīng)總量的調(diào)控,還是市場(chǎng)利率的引導(dǎo),均發(fā)揮了非常重要的作用。特別是央行票據(jù)的創(chuàng)造性運(yùn)用,操作載體切換為央行票據(jù),公開(kāi)市場(chǎng)操作的空間進(jìn)一步被拓寬。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作在2003年的表現(xiàn),被認(rèn)為是我國(guó)貨幣宏觀調(diào)控逐步實(shí)現(xiàn)間接化的重要標(biāo)志。

　　然而,在今年上半年的宏觀調(diào)控中,與行政性手段相比,公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)市場(chǎng)的影響力度遜于其他政策工具,出現(xiàn)了遞減效應(yīng)。

　　從西方貨幣實(shí)踐分析,公開(kāi)市場(chǎng)操作是這些國(guó)家市場(chǎng)化國(guó)家貨幣管理當(dāng)局最經(jīng)常性的操作工具。即使是在市場(chǎng)化的國(guó)家中,也不否認(rèn)和排斥行政性手段,在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)出特殊情況時(shí),撬動(dòng)行政性手段恰恰是為了解決經(jīng)濟(jì)困局,維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的選擇,這也為公開(kāi)市場(chǎng)等市場(chǎng)化工具的運(yùn)用創(chuàng)造更好的調(diào)控環(huán)境。

　　現(xiàn)在,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控成效己經(jīng)顯現(xiàn),下一階段的重點(diǎn)是繼續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)化的體制改革,特別是針對(duì)導(dǎo)致此次宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的體制性缺陷進(jìn)行改革,有專家為此明確提出"努力減輕對(duì)于行政型調(diào)控措施的依賴,適時(shí)回歸到以參數(shù)調(diào)控為主的經(jīng)典意義上的宏觀調(diào)控,應(yīng)該說(shuō)是最理想的宏觀調(diào)控選擇"。因此,特殊經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的暫時(shí)讓位,并不意味著公開(kāi)市場(chǎng)操作己成"過(guò)往之事",公開(kāi)市場(chǎng)操作還將在我國(guó)貨幣宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要作用。

　　事實(shí)上,央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上己經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了積極變化:一是高頻率。市場(chǎng)操作頻率由每周1次提高至每周4次；二是小幅度。一次性回籠貨幣的力度明顯變小,通過(guò)正回購(gòu)和發(fā)行票據(jù)共同實(shí)現(xiàn)回籠任務(wù)；三是短期限。比如央行票據(jù)期限結(jié)構(gòu)明顯縮短,三個(gè)月期票據(jù)數(shù)量明顯增加,一年期票據(jù)數(shù)量明顯下降；又如央行票據(jù)流通時(shí)間由"T＋2"改為"T＋1"；四是科學(xué)化。建立信息報(bào)告制度,掌握市場(chǎng)資源流量和流向,提高決策的科學(xué)性和客觀性。

　　上述這些積極變化可視為央行在新形勢(shì)下對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作的主動(dòng)性調(diào)整,其操作策略和思路的逐漸趨于成熟,對(duì)市場(chǎng)的效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)出來(lái)。