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股市行情走弱有不少深層次的原因，違規國債回購就是其中一個殺傷力極大的因素。
國債回購市場一直是部分委托理財資金繞道投資的途徑之一，相當多的國債回購是違規運作的。業內人士都知道，如今的委托理財多數以委托購買國債的名義進行，但為了獲得高收益，企業往往與券商再簽訂一個補充協議，允許券商用國債做回購去融資，并承諾一個更高的收益率。同時，國債的席位清算制，客觀上為券商挪用客戶國債留下了口子。
在席位清算制下，一家證券公司在交易所的每個席位都對應多家營業部及不同的賬戶。交易時，證券公司向交易所匯報的并非每個單獨賬戶的申報情況，而是匯總全部賬戶后的數據。這樣，以證券公司總體進行監控和清算時，下面的每個個體情況就無從知曉。如果有的賬戶沒有國債或券量不足，同時別的賬戶正好有閑置的國債，就可能成交而不被察覺。
券商挪用客戶國債或者幫助客戶之間協議“借券”，通過回購取得資金，有的還放大操作，用滾動的方式不斷獲得資金，投資其它品種。在銀行存款保證金率調整、莊股崩盤、股市債市聯袂下挫的市道下，券商回購套取的資金無法兌現，積聚了市場風險。為此，監管部門近日發文進行嚴厲監管，這樣，平倉盤便大量涌出，首當其沖是國債的平倉。
在去年的券商工作會議上，管理層曾言辭激烈地提出了“底線”，即不準挪用客戶保證金、不準挪用客戶國債、不準挪用客戶資產，說明當時管理層已經深刻意識到了這一隱患的存在。到了今年，違規國債回購造成的風險還是爆發了，而且代價沉重。受損的不僅是市場信心，一批券商從此被拖入深淵。看來券商重新洗牌的日子要到了。從凈化市場的角度看，這未必是件壞事。
作者：亞洲證券 應健中
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