國航發行遇冷等因素或讓債市再現小陽天
http://www.sina.com.cn 2006年08月16日 11:45
全景網絡－證券時報
南京證券 張凝
自7月25日以來國債指數持續緩慢爬升，這似乎背離市場貨幣緊縮預期。我們認為，債市小陽春并非偶然，在國內抑止投資過熱、解決流動性泛濫的緊縮政策實施進程中，幾大有利因素仍然給債市帶來希望的陽光。
國航發行遇冷顯示新股申購風險正在加大，新股發行步伐也因此放緩，市場資金不得不流向比較保險的債市，因此，債市行情近期渴望繼續回暖。
央行在二季度貨幣政策報告指出，“小幅提高在我國當前流動性相當充裕的條件下屬于適量微調”。這意味著央行充分肯定了該政策工具的執行性。央行兩次上調存款準備金率主要是針對商業銀行的放貸沖動，從源頭上遏制投資的快速增長。
7月份數據顯示信貸增速仍保持在相對高位，而目前上調準備金率仍有一定操作空間，預計未來央行將再度啟用這一政策工具，并配合向商業銀行發行定向票據等手段來抑止其放款沖動。對于商業銀行而言，過剩的流動性勢必重新投入債市。
盡管加息是解決流動性泛濫的有效途徑之一，但僅僅上調貸款基準利率會提高銀行放貸積極性，同時國內企業因為融資途徑有限，對上調利率并不敏感，而提高存款利率又會加大游資的進一步流入。
央行希望通過保持3%的中美利差以減少國外游資對人民幣的沖擊，美聯儲上周暫停加息也使得國內加息空間縮小。因此即便央行年內加息，幅度也可能僅在0.25個百分點，而目前市場上一年央票利率已達2.8%，因此預計近期債市短期利率有繼續回落的可能。
央行在二季度貨幣政策報告中指出，應適當發揮匯率在實現總量平衡、結構調整及經濟發展戰略轉型中的獨特作用。下一步人民幣升值將更為主動，同時在推動藏匯于民、嚴進寬出及央行繼續對沖占款等一系列措施下，人民幣將呈現小步升值的態勢。在此預期下，以人民幣標價的債券資產仍包含著增值預期，也成為資金推動其價格高企的一大理由。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
