1-6月份的數據表明，經濟過熱局面沒有得到有效改觀，固定資產尤其是過熱行業的固定資產投資增速依然保持高位，這為中國未來經濟發展埋下隱患，可以預見下半年宏觀調控將進一步緊縮，為確保明年經濟平穩發展做好鋪墊。6月15日國務院常務會議指出，堅決遏制固定資產投資過快增長。我們預計包括加息、擴大人民幣對美元波幅及行政手段等將成為下半年應對固定資產過快增長和流動性過剩的殺手锏。

　　當前宏觀調控對藝術性的要求很高，其主要體現在以下幾個方面：

　　降低投資增速面臨就業的巨大壓力，但不降低則面臨產能過剩、經濟過熱的壓力。有人說，投資主要在結構調整，不在總量，這顯然是片面的，況且不說結構調整的艱巨性和長期性，單就結構調整而言，其背后實際上關系到就業結構調整，這也印證了為什么中國投資結構調整很難。

　　行政體制變革與地方政府投資沖動，經濟協調發展客觀上要求地方政府與中央政府在政策上保持一致，但地方政府受制于各自現狀和利益驅動，其結果往往大相徑庭。正所謂個體理性往往導致集體行為的非理性。

　　一方面是低利率的現實，另一方面又需要強化宏觀調控，央行進退兩難也就在情理之中。由于對消費與

　　長期問題與短期效果之間的沖突難以協調。中國經濟一方面需要下大力氣解決一些體制與結構性問題，但政策離效果之間往往需要一段較長的時間，而追求長期效果的政策又很容易導致短期目標走向反面。這在投資、就業、能耗、利率、人民幣升值等許多方面都有體現。

　　明年即將召開黨的十七大，為了確保經濟的平穩發展，在當前經濟明顯過熱的情況下，我們認為，下一步的緊縮政策主要集中在以下幾個方面：

　　繼續發揮價格杠桿的主導作用，尤其值得關注：一是能源價格機制改革，“十一五”規劃提出的降低20%的能耗目標屬于約束性指標，在工業耗能占全社會耗能70%的情況下，通過利用價格手段推動企業降耗無疑是最具動力的，在國際原油價格攀升的驅使下，預計能源價格改革將不斷提速，第三季度成品油價格有望繼續上調。二是公共事業價格機制改革，包括水、電、氣、垃圾及生態環保等方面的改革也將主要通過價格杠桿發揮作用，如上海即將開征垃圾處理費。三是資金價格機制改革。當前利率上調主要面臨來自人民幣升值的限制，但在“嚴進寬出”的外匯政策下，利率上調是大勢所趨。

　　不斷強化行政手段，以反商業賄賂與監察系統介入為重點，對商業銀行、企業，尤其是各級地方政府在落實宏觀調控方面的行為進行檢查。反商業賄賂表面上看是維護正常的經濟秩序，其背后也與宏觀調控有非常密切的關系；而監察系統重點介入宏觀調控的落實情況，也顯示了中央在宏觀調控方面的決心。

　　繼續加大公開市場的操作力度，尤其是針對商業銀行的定向票據和窗口指導，有針對性地收縮流動性。

　　不斷推進“嚴進寬出”的外匯政策，尤其是在外匯的嚴進上進一步采取措施，減少國際游資的進入，同時對已經進入的外資要強化監管，對進入房地產、