緊縮政策可能進(jìn)一步出臺(tái)
http://www.sina.com.cn 2006年08月09日 05:36 中國證券報(bào)
陳進(jìn)
近日消息人士透露7月份金融數(shù)據(jù)仍偏高，新增貸款達(dá)到1700億。如果傳聞屬實(shí)，則央行采取進(jìn)一步緊縮性貨幣政策的可能性將增大，對(duì)債市形成不利影響。
根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，7月份一般為貸款發(fā)放的淡季，最近四年，除2003年因非典因素，當(dāng)年7月份新增貸款為正外，其余年份7月份新增貸款均為負(fù)數(shù)。市場(chǎng)多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)今年7月份新增貸款預(yù)期在200-300億，顯然市場(chǎng)傳聞數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)預(yù)期。
6月份新增貸款為3947億，此前筆者預(yù)期在4000-6000億。實(shí)際上，若從1-5月貸款增長情況來看，6月份新增貸款在6000億左右的可能性非常大。
對(duì)于7月份新增貸款，筆者此前預(yù)期在500億以內(nèi)。這樣看來，7月份新增貸款實(shí)際數(shù)量（傳聞1700億元）與筆者此前預(yù)期差異主要可能在于，部分商業(yè)銀行將6月份的新增貸款轉(zhuǎn)移到了7月份，預(yù)計(jì)這部分轉(zhuǎn)移貸款在1500-2000億左右。
若7月份新增貸款真如市場(chǎng)傳聞在1700億，則今年7月份新增貸款量創(chuàng)歷史新高，人民銀行出臺(tái)進(jìn)一步緊縮性貨幣政策的可能性非常大。
傳聞7月份外匯占款為1900億，顯示出人民幣升值預(yù)期比較強(qiáng)，人民銀行回籠貨幣的壓力依然較大。受匯改制約，人民銀行在回籠貨幣以緊縮貸款的同時(shí)，還必須維持貨幣市場(chǎng)利率在合理水平。從加息、提高存款準(zhǔn)備金率及加快人民幣升值等可供選擇的貨幣政策影響分析來看，人民銀行選擇繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性非常大。
人民銀行數(shù)量招標(biāo)和7月份數(shù)據(jù)對(duì)債券市場(chǎng)走勢(shì)影響比較大，兩者對(duì)收益率走勢(shì)影響正好相反。若僅從7月份數(shù)據(jù)來看，則緊縮性貨幣政策預(yù)期將進(jìn)一步增強(qiáng)，貨幣市場(chǎng)利率將保持繼續(xù)上升的趨勢(shì)。若從人民銀行公開市場(chǎng)操作分析來看，則貨幣市場(chǎng)利率有望企穩(wěn)下降。一方面，投資者要觀察市場(chǎng)對(duì)這兩組信息的反應(yīng)，另一方面，近期還必須關(guān)注美元利率走勢(shì)。
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