清溪

　　本報訊 今日央行果然不出市場所料，繼續在公開市場上再度大手筆數量招標。市場認為這是央行恢復數量招標后的持續之舉，目標就是要穩定市場利率。

　　本次數量招標規模為1年期央票200億元，97.28元的價格折合收益率為2.7961%，與上周持平。

　　需求將好于上周

　　央行本次連續數量招標的情況和2004年非常類似。當時央行也是為了遏制貨幣市場利率持續攀升，多次使用數量招標，終于穩控債券市場利率。

　　今天央票計劃招標的規模比上周高出一倍，在價格利率不變的情況下，能否得到機構青睞，市場人士普遍表示懷疑。但據一位中資銀行資金部門負責人表示，從最近幾天銀行間市場回購利率小幅回落來看，資金開始回流，對央票需求情況可能將好于預期。

　　實際上，央行上周計劃發行100億元1年期央票，僅售出80.9億元。分析人士認為，這意味著機構對2.8%的利率水平并不認同。本周一，1年期央票的報價已超過2.9%，但隨著市場資金面的緩和，實際賣出報價在2.79%左右，基本與目前一級市場的價格持平。

　　緊縮預期難改

　　目前對7月份宏觀經濟數據的預期，市場各方看法依然不夠樂觀。在季節因素信貸習慣性大幅放緩的7月份，不少大行分析師預計，今年7月新增貸款額仍然不低，而去年同期信貸規模下降321億元。

　　不少分析人士認為，今年央行計劃貸款規模勢必被突破，商業銀行的放貸盈利沖動和央行宏觀調控信貸的矛盾暫時難緩。某滬市基金經理則明確表示，前期緊縮政策效果有限，進一步緊縮不可避免，再次調升存款準備金率的可能很大，這也可能是目前最有效的抑制信貸的辦法。

　　緩解匯改壓力

　　央行兩度使用數量招標，穩定市場利率的目的十分明顯。一旦央行將在8月15日第二次提高存款準備金率50個基點，市場資金也會再度被抽走1500億元。而近期新股密集發行更導致了貨幣市場利率快速攀升，因此央行不得不連續出手緊縮流動性，利用固定利率的央票招標來遏制市場利率升勢。

　　數量招標還具有減輕人民幣匯改壓力的作用。昨日，美元1年期LIBOR利率已經達到5.573%，以目前一級市場2.8%的央票利率計算，中美利差已經降至2.773%，低于3%這一普遍公認的水平20多個基點。目前，市場基本接受的觀點是：保持人民幣與美元3%左右的利差有助于提高熱錢流入的成本，減少對

　　美聯儲公開市場委員會今日將再次做出調整利率的決定，即使再度加息25個基點，中美之間的利差也僅能維持在3%略高的水平。而美聯儲加息周期將盡已經普遍為市場所接受，如果國內貨幣市場利率再度攀升，將給利差帶來新壓力。