□鼎資研究 劉引

　　與2005年底相比，唐鋼集團2006年中報數據所反映的經營能力和盈利能力沒有太大差異，各項指標都基本達到中報的期望水平。應收賬款周轉指標雖然有較大下降，但絕對值仍然很大；凈資產收益率有所下降。

　　現根據唐鋼集團2006年中報的數據，經過鼎資研究評分模型的再次計算，我們維持對唐鋼集團B級的評級結果。但是，由于2006年中報反映出唐鋼集團償債能力的下降，所以模型降低了對唐鋼集團償債能力的單獨 評級，評級結果由B級降低為C級。

　　TTM為0.99的06唐鋼CP01最近的成交收益率為3.80%，高出短期無風險收益率106bp，鼎資研究認為90bp的息差是較為合理的，目前對06唐鋼CP01的合理定價為3.63%-3.71%之間。TTM為0.14的05唐鋼CP01最近的成交收益率為2.58%，成交于2006年7月12日，低出短期無風險收益率5bp，鼎資研究認為30bp左右的息差是較為合理的，目前對05唐鋼CP01的合理定價為2.85%-2.93%之間。