銀河證券 馮琛

　　周一，交易所國(guó)債一度延續(xù)上周的走勢(shì)繼續(xù)反彈，但很快便失去了進(jìn)一步上升的力量，最終以陰線報(bào)收，結(jié)束了連續(xù)一周的反彈。從指數(shù)的日線形態(tài)觀察，交易所國(guó)債很可能在周一收盤點(diǎn)位與前期低點(diǎn)之間構(gòu)筑箱體。當(dāng)日，滬市國(guó)債指數(shù)開109.49點(diǎn)，上試109.54點(diǎn)后開始回落，最終以日內(nèi)次低點(diǎn)109.46點(diǎn)收盤，成交量繼續(xù)萎縮，成交金額為2.61億元。

　　從個(gè)券走勢(shì)看，滬市國(guó)債多數(shù)債券下跌，除6只剩余期限在3到5年的債券以及長(zhǎng)期品種010303、010512上漲以外，多數(shù)債券以0.1%的幅度下跌。從成交活躍程度觀察，剩余期限在1到3年的債券交易相對(duì)活躍，兩只浮息債交易量居前，而活躍品種的下跌幅度也在0.1%左右。另外值得注意的是銀行間國(guó)債交易非常清淡，而交易所短期品種價(jià)格下行也比較明顯，這些都反映市場(chǎng)尚未真正企穩(wěn)。

　　目前債市定價(jià)充分體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)多種不利因素的預(yù)期。比如上周，在公布進(jìn)一步緊縮措施之后進(jìn)行了一次短期國(guó)債的招標(biāo)，招標(biāo)利率比二級(jí)市場(chǎng)同期限水平上行了將近19個(gè)基點(diǎn)，而此前的3年期品種招標(biāo)利率比二級(jí)市場(chǎng)才上行9個(gè)基點(diǎn)，短期品種發(fā)行利率的的急速上行充分體現(xiàn)了發(fā)行市場(chǎng)對(duì)未來(lái)不利因素的預(yù)期，而受到發(fā)行市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的共同影響，二級(jí)市場(chǎng)定位也做了相應(yīng)的調(diào)整。

　　上述調(diào)整為債市企穩(wěn)打下了基礎(chǔ)，但仍有一些不明朗的因素影響債市穩(wěn)定。一是由于缺少中長(zhǎng)期品種的發(fā)行，緊縮效應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期的影響尚未有一個(gè)明確的定位。二是貨幣市場(chǎng)利率水平是否企穩(wěn)目前還沒(méi)有定論。三是宏觀經(jīng)濟(jì)政策在長(zhǎng)期內(nèi)仍存在較大的不確定性。四是