本周新股減少有助短期利率回調

　　中國工商銀行深圳分行 胥羥

　　債市要聞：央行上調存款準備金率0.5%，上半年經濟數據公布，經濟持續高增長。

　　1. 上周五，人民銀行決定從2006年8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點，農村信用社(含農村合作銀行)存款準備金率暫不上調，繼續執行現行存款準備金率。

　　2. 上周五，中國農業發展銀行上午在銀行間債市招標發行的100億元人民幣一年期固息金融債，中標利率2.79%，起息日為7月28日。

　　3. 國家統計局上周二公布，上半年國內生產總值9萬億1443億元人民幣，同比增長10.9%，增速比去年同期快0.9個百分點，二季度GDP同比增長11.3%。上半年市場價格溫和上漲，居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.3%，工業品出廠價格(PPI)增長2.7%。

　　公開市場操作：凈投放270億元，央票發行利率走高。

　　

人民銀行上周在公開市場轉為貨幣凈投放，凈投放270億元人民幣，前周則為凈回籠800億元。由于新股密集發行，造成債市資金嚴重分流，投資者對央票需求有所減弱，央行從需求角度出發縮減了央票發行量；而新公布的經濟數據顯示經濟增長過快，加大了緊縮預期，特別是加息預期籠罩整個市場。不過從整個資金流動性過剩而言，央行今后還將以回籠資金為主。

　　常規公開市場操作發行了一年期150億和三個月期30億的央行票據，中標收益率分別為2.70%和2.38%；此外本周央行還進行了120億元七天期正回購操作，中標利率2.20%。

　　市場表現：資金面緊張，回購利率大漲，債市小幅下跌。

　　銀行間債市：銀行間債市本周小幅下跌，新公布數據顯示經濟過熱引發投資者緊縮預期，同時新股密集發行導致資金面偏緊，表現在回購利率上，周五7天期質押回購利率加權報價為2.65%，較上周上漲65bp；各期限債券均有下跌表現，收益率曲線相對于上周小幅平移上升，但短端和長端上升幅度較大，中部基本不變。

　　交易所債市：本周交易所國債市場一路下跌，數據顯示經濟過熱引發投資者緊縮預期，周五，上證國債指數收于109.45點，較上周五下跌0.15點，本周成交19.52億，較上周減少2.91億。

　　后市預測：調控力度較預期偏松，新股發行減少有助短期利率回調。

　　周五央行再度上調存款

準備金率0.5個百分點，相對近期投資者預期而言，調控力度仍顯偏松，但其導致心理影響可能大于其實際緊縮帶來的影響，上周債市主要下跌的原因主要為新股密集發行，由于本周新股發行明顯減少，短期利率有回調需要，長期債券仍然面臨緊縮政策打擊，建議縮短債券投資期限，減少長債持有。

　　本周柜臺國債市場跟隨二級市場變化，多數持平，13支柜臺國債中，8跌4平1漲，預計后市將繼續走跌，建議投資者逢高出券。

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