招商銀行 段云飛 尹俊輝 陳英

　　上周一級市場短期融資券發行速度加快，有8只新券發行，包括大型企業網通，新發的短期融資券規模達159.2億元，信用級別較高的1年期短期融資券收益率在3.35%至3.85%，信用級別較低的短期融資券收益率則在市場利率連續攀升后，達到了4%的歷史高位。截至上周末，今年銀行間市場新發行短期融資券流通總額達到1569.4億元。二級市場方面，資金面的壓力使短期融資券也面臨著機構的拋售，信用評級為A-1+的1年期短期融資券收益率在3.28%左右，與1年期國債的信用利差擴大至129個基點。

　　農發行發行了今年第八期1年期債券100億元，中標利率2.79%，基本符合市場預期，受資金面偏緊的影響利率大幅走高。資金認購倍數為2.9，其中銀行認購了96.8%，其他投資者認購力度明顯萎縮。受到資金面的打壓，債市結束了小幅反彈的走勢。投資者拋售短債以獲取流動性，貨幣市場利率的大幅上揚對以融資套利的機構沉重打擊。一年期央行票據利率的上漲，也引發二級市場利率將上升的憂慮。另外，上半年經濟數據集中公布后，機構認為

中國經濟增長仍然存在增長過速、投資過速及通脹有所抬頭等問題，對央行將于年內擇機加息的預期趨于一致，也加劇了對中短期債券的拋售。

　　上周

新股發行密集及定向票據繳款造成債市資金嚴重分流，為緩解資金面的緊張形勢，央行放松貨幣回籠力度，上周公開市場操作發行票據并通過正回購回籠資金300億元，到期投放資金1070億元，凈投放770億元。

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