中國工商銀行深圳分行 胥羥

　　債市要聞：貿易順差再創歷史新高，定向票據再發500億元。

　　1.商務部14日在例行新聞發布會上公布，6月出口同比增長23.3%，達813.1億美元，進口同比增長18.9%，達668.1億美元，月貿易順差再創歷史新高145億美元。上半年貿易順差615億美元。

　　2.人民銀行7月13日針對部分市場一級交易商發行了500億元的1年期定向央票，發行利率為2.1138%，較本周發行的一年期央票收益率低56bp。而這一次的主要對象，換成了二季度新增貸款的新主力---股份制商業銀行和城市商業銀行。四大行中只有中行和建行成為定向發行的對象，不少被定向的銀行都是首度“入圍”。中國銀行210億元，中國建設銀行100億元，華夏銀行60億元，民生銀行60億元，廣東發展銀行30億元，上海銀行15億元，上海農村商業銀行5億元，南京市商業銀行20億元。

　　公開市場操作：凈回籠800億元，本周央票發行利率持穩。

　　人民銀行上周在公開市場貨幣回籠力度大增，央行票據的發行量更是翻番，凈回籠800億元(不含定向央票500億)，前周凈投放150億元。從目前來看，央行仍在試圖通過公開市場來回收流動性，但從市場普遍傳言的6月經濟數據判斷，宏觀經濟過熱的局面未得到有效控制，市場對加息預期亦在升溫。發改委上周公布的報告指出，要密切關注已出臺金融政策的效果，如果政策效果仍不理想，則建議提高存貸款利率。

　　常規公開市場操作發行了一年期500億和三個月期400億的央行票據，中標收益率分別為2.67%和2.38%；此外本周央行還進行了950億元七天期正回購操作，中標利率1.96%。

　　市場表現：資金面偏緊，回購利率上漲，債市微幅上漲。

　　銀行間債市：銀行間債市本周小幅上漲，公開市場央票發行收益率持穩，各期限債券收益率有所回落，但資金面寬裕局面有所改變，下半周定向央票發行和新股發行加速均刺激短期利率上漲。

　　交易所債市：本周交易所國債市場先升后跌，周五受加息傳言影響下跌幅度較大。周五，上證國債指數收于109.60點，較上周五上漲0.05點，本周成交16.60億，較上周減少0.59億。

　　后市預測：經濟數據陸續登臺，通膨引發升息憂慮，債市下行風險加大。

　　本周二開始將陸續公布第二季度GDP和其他一系列6月份的數據。由于預期數據不佳，投資者始終擔心政府將采取更多的緊縮政策，部分投資者還擔心全球油價的上漲，盡管這反映到消費者價格指數上還需要一段時間，加息只不過是時間問題。由于本周新股發行較多，短期資金面將保持偏緊局面，目前來看，債市下行風險加大。

　　債券后市政策面偏空沒有改變，繼續看空后市。

本周柜臺國債市場跟隨二級市場變化，多數持平，13支柜臺國債中，4跌10平，預計后市將繼續走跌，特別是06國債06，和其他柜臺國債相比，其收益率明顯低估，有繼續下跌風險，建議投資者逢高出券。