預防和化解金融危機 保持充足外匯儲備仍有必要

　　華林證券研究所副所長 劉勘

　　截至2006年3月底,我國外匯儲備8751億美元，堪稱世界第一，近日又有關人士透露，5月底外匯儲備增加到9250億美元，5月外儲單月激增300億美元，估計年內(nèi)很快超過1萬美元外匯儲備。外匯儲備作為平衡國際收支和穩(wěn)定匯率的重要政策工具，在增強我國對外支付能力、防范金融危機風險方面起重要作用。保持外匯儲備適度規(guī)模，是我國經(jīng)濟健康發(fā)展的重

要條件。

　　熱錢帶來金融危機

　　目前，我國雖存在資本項目管制的“防火墻”，但全球資本泛濫、國際游資跨境流動也導致國內(nèi)出現(xiàn)了流動性過剩。

　　據(jù)

　　美元掣肘 外匯定價權缺失

　　美元本位實質(zhì)是美聯(lián)儲可以讓美元需要的時候貶值，從而減輕債務負擔，并讓美元儲備國來承擔損失，或者通過擴大美元與它國貨幣利差，指揮美元來回流動引爆貨幣金融危機。

　　當它國外匯儲備減少時，美元投機資金攻擊它國貨幣，促使它國貨幣貶值造成貨幣金融危機，如墨西哥、馬來西亞、泰國和韓國的金融危機；當它國外匯儲備增多時，則推弱美元政策，形成美元貶值趨勢，來拉動全球資源、能源價格暴漲，削弱它國外匯儲備的購買力，如2001年至今，黃金從250美元/盎司，上漲帶600多美元/盎司，銅從1300美元/噸，上漲到8000多美元/噸，石油從20美元/桶，上漲到70美元/捅，使我國9000多億外匯儲備實際購買力下降。這說明外匯儲備增長趕不上資源能源價格上漲速度，正在向我國輸入金融危機，預計在08年奧運會之后，可能醞釀一次時間較長幅度較大的經(jīng)濟調(diào)整。

　　我國沒有國際外匯市場話語權，更沒有定價權，只能守住人民幣價格，卻無法看住美元的價格。如果美元對世界主要貨幣大幅度貶值，人民幣只能被迫對美元大幅度升值，而遭受美元儲備大幅度縮水損失，這關系到我國股票、債券、期貨、外匯、現(xiàn)貨商品市場，即資本市場、金融體系、國民經(jīng)濟和國家的安全。目前我國經(jīng)濟政策也遭到美元掣肘，類似當年的日本和臺灣省，加之我國勞動生產(chǎn)率是日本的五分之一，所以，我國現(xiàn)在已經(jīng)面臨或即將出現(xiàn)的高物價、高房價、高股價的問題。

　　預防金融危機 防患于未然

　　1997年亞洲金融危機尚未爆發(fā)時，馬來西亞、泰國和韓國等，嫌外匯儲備過多，所以就物化了部分外匯儲備，由此釀成了東南亞金融危機爆發(fā)時，沒有足夠外匯儲備應對。

　　9000多億美元外匯儲備，如果以我國13億人口計算，人均才600多美元，不及日本的十分之一，與新加坡比相差更大。所以說目前外匯儲備正常所需是夠用略多，但用于應對預防金融危機是不多的，甚至不夠用。

　　以金融危機破壞程度看，即使面臨大量外匯儲備貶值所到來的上千億美元，或者幾千億美元匯兌損失的風險，也比金融危機一旦爆發(fā)時，因為外匯儲備和流動性不足、導致“彈盡糧絕”、給國民經(jīng)濟帶來不可估量的沖擊和破壞要好，而且時間持續(xù)均超過10年以上，付出代價將是外匯儲備匯兌損失的若干倍。

　　為不重蹈當年上個世紀80年代的日本、臺灣省、90年代墨西哥和東南亞金融危機的覆轍，必須保持應對金融危機的外匯儲備規(guī)模，維持外匯儲備充分流動性是極為重要的。所以，央行外匯儲備政策是正確的，始終保持充足的外匯儲備和流動性，是預防、降低、化解金融危機最有效的措施，未雨綢繆、防患于未然，所付出的代價或損失就越小，反之亦然。