緊縮預期難以消除 7月收益率曲線將整體上移

http://whmsebhyy.com 2006年07月06日 17:00 全景網(wǎng)絡－證券時報

　　長江證券陳進

　　從4月底開始，央行緊縮貨幣政策頻頻出臺。在此影響下，6月份交易所債券收益率曲線基本上實現(xiàn)了平行上移，1年以上品種收益率平均上升17bp左右。銀行間市場各券種收益率均大幅上升15-30個基點，其中短期融資券成為6月份收益率上升最快的品種。

　　只要政策面的緊縮預期仍然存在，債券市場堅實的底部就難以形成。未來中長期債券收益率上升幅度可能會更為明顯。我們預計7月份債券市場將以向下調整為主，債券收益率曲線將整體向上平移。

　　交易所市場震蕩下跌

　　6月上旬，由于投資者對貨幣緊縮預期加強，導致交易所市場出現(xiàn)了大幅下跌的行情，而且日成交量一度創(chuàng)出今年以來新高。但至6月中旬央行提高準備金率后，利空得到兌現(xiàn)，市場逐漸開始企穩(wěn)，而且成交量相對上旬明顯萎縮。

　　6月末上證國債指數(shù)收盤于109.64點，較5月末下跌0.61點。從具體品種來看，6月份成交量排在前十名的仍以非跨市場債和浮息債為主，跨市場債則交投相對冷清。

　　從收益率曲線結構變化來看，除了1 年以內的短期品種收益率上漲幅度相對較小外，其它品種收益率均上升較多，平均上升17bp左右。相對于5月底，6 月底收益率曲線基本上實現(xiàn)了平行上移。

　　銀行間收益率大幅上行

　　首先，國債市場上，6月份中短期品種抗跌性較強，下半年收益率曲線有可能增陡。

　　國債市場6月份報價成交情況與5月份相似，成交活躍的品種仍集中于中短期。在央票利率的大幅上升40bp的背景下，中期國債301收益率僅從2.43%上升到2.58%，顯示出相對于央票較好的抗跌性。

　　其次，金融債市場上，6月份2年期以下品種交易活躍。固息金融債的流動性依然較差，成交活躍的品種依然集中于2年期以下，月底中行IPO結束后，價格開始穩(wěn)定。

　　再次，信用產(chǎn)品市場上，6月份企業(yè)債再次陷入有價無市。

　　6月份有大量企業(yè)債上市，成交也多為分銷。目前只有10年期企業(yè)債報價較多，定價比較清晰。收益率大致在4.11%附近。15-20年期品種報價較少，估計收益率分別在4.25%和4.35%附近。

　　隨著央票利率的上升以及

貨幣市場基金份額的大幅縮水，短期融資券的利率大幅走高，成為6月份收益率上升最快的品種。