銀行資金卷土重來托債市

　　下半年資金供給量可以達(dá)到2.6萬億元

　　□ 本報記者 閆立良

　　經(jīng)歷了多根長長的下影線之后，上證國債指數(shù)“勇敢”地開始上沖，本周上漲0.44個百分點，收于109.64點，成交量也緩慢回升。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，最近貨幣市場利率變化

以及農(nóng)發(fā)行金融債的招標(biāo)，顯示著債市又有大資金介入，其中的主力仍然是銀行資金。在度過了分流危機(jī)之后，債市的資金供給又有了保障。但央行調(diào)控政策的作用仍需觀察，因此，債市也就難以擺脫緊縮陰影。

　　資金供給有保障

　　從上證國債指數(shù)近日的走勢來看，債市一遇到下跌，就會被“托起”，如此往復(fù)，收出了幾根長長的下影線。在后半周，伴以成交量的溫和放大，上證國債指數(shù)頑強(qiáng)地擺脫了頹勢。分析人士指出，引起當(dāng)前債市新情況的，可能是資金面變化。盡管再融資以及IPO的重啟對債券的供給產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但是債券市場上制度和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新則會刺激下半年債券的供給。

　　有跡象顯示，中行IPO引發(fā)的資金面危機(jī)更多的是心理影響，在申購資金解凍之后，包括債券到期釋放的資金，以及其他資金回流債市就成為必然。

　　分析人士認(rèn)為，從央行緊縮政策意圖看，貨幣信貸是控制重點，而央行采取的定向緊縮措施，將使其對商業(yè)銀行的信貸調(diào)控更具有針對性，從而迫使商業(yè)銀行自覺壓縮信貸，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，銀行多出來的“閑錢”必然會再度涌向債券市場。因此，下半年的債市將仍然維持供求總體平衡的態(tài)勢，但新股分流資金等因素會引起一定的波動。

　　申萬研究所的最新一份報告顯示，由于今年上半年，信貸反彈對債券形成了明顯的資金分流作用，因此下半年的信貸回落后，銀行體系內(nèi)流向債券市場的資金將有望增加。預(yù)計下半年，債券市場資金供給量可以達(dá)到2.6萬億元。其中，銀行可投入債券市場的資金達(dá)到9200億元，占下半年債市資金供給量的35%。同時，伴隨著大量債券到期，下半年到期釋放的資金量達(dá)到1.4萬億元，占了債市資金供應(yīng)量的53.4%。而今年下半年債券的發(fā)行規(guī)模將達(dá)到2.56萬億元。其中，預(yù)計央行票據(jù)的發(fā)行量規(guī)模為1.35萬億元，占比將達(dá)到53%；金融債的發(fā)行規(guī)模次之，為6200億元，占據(jù)25%左右。

　　因此，大部分市場分析人士都認(rèn)為，由于下半年債券發(fā)行規(guī)模和各類機(jī)構(gòu)資金供應(yīng)基本平衡，所以市場資金面不會進(jìn)一步緊張。

　　緊縮預(yù)期仍存在

　　在今年前三個月貸款猛增后，央行立即上調(diào)了貸款利率；在5月份數(shù)據(jù)出臺之后，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的措施隨即而至，加上期間不斷的采取行政調(diào)控手段和發(fā)行定向票據(jù)等，央行調(diào)控的決心和力度都為市場所見。

　　本周，周小川在出席國際清算銀行年會上表示，為了實現(xiàn)更好的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，央行將作出政策調(diào)整，但貨幣政策調(diào)整要密切關(guān)注后市的宏觀數(shù)據(jù)。

　　分析人士認(rèn)為，盡管管理層仍希望通過溫和調(diào)控以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增長中的不和諧因素，從而避免調(diào)控給經(jīng)濟(jì)造成大幅波動。鑒于目前所實行政策的時滯性，其效果的充分顯現(xiàn)仍需時日，因此，下半年政策仍存在較大變數(shù)：穩(wěn)定的

　　海通

　　金元證券的一位分析人士認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)和貨幣運行數(shù)據(jù)預(yù)期仍難樂觀，新一輪的緊縮不可避免；但流動性的扭轉(zhuǎn)需要相當(dāng)?shù)臅r間。雖然全球加息以及國內(nèi)通脹的壓力帶來我國加息的預(yù)期，但央行是否以加息的方法來調(diào)控經(jīng)濟(jì)需要考慮多重因素，此時需要密切關(guān)注貨幣市場資金動向和利率走勢，從而判斷央行是否有進(jìn)一步嚴(yán)厲的貨幣緊縮政策。

　　招商證券的分析師認(rèn)為，盡管債市資金面總體仍然表現(xiàn)為寬松狀態(tài)，但下半年通脹壓力將會上升，同時央行仍有可能出臺進(jìn)一步緊縮性政策，因此債市整體走勢仍難以樂觀。