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上海證券報 海天
昨日市場運行并不穩定。1年央票招標量雖然只有400億元，但中標利率仍然高于上一周1個基點。此結果旋即對昨日市場運行產生了負面影響，本已弱勢的市場拋盤增加，市場價格出現下跌，而接盤并不十分踴躍。交易所方面，單市場流通的國債不少都出現下跌，很多國債收益率甚至比同期限的銀行間市場金融債還高，成為市場上的一道風景。近日市場出
現兩個傳言，一個是很低的CPI，一個是高增長的貸款，總的看來，低通貨膨脹對市場影響遠不如高貸款增長這一消息的影響。
債券市場自3月下旬出現震蕩以來，市場運行比較疲弱，收益率曲線整體上升10個基點左右。近期雖然2--5年國債仍然存在一定市場需求，成交價格能夠相對穩定，但大多數債券價格沒有有效上漲，個別品種如企業債、金融債券甚至小幅下跌。市場運行到現在這個狀態，投資者普遍顯得有些迷茫，期盼市場繼續上漲的觀點不多，取而代之的是預期下跌或者橫盤整理。這種對市場的預期頗有些無奈，但似乎還不能一下子扭轉。
事實上，從更大的預期來看，2006年的市場預期正遇到根本性的沖擊。自2004年下半年起，市場及宏觀經濟研究者開始預期2006年經濟增長的放緩，2005年三、四季度，經濟放緩甚至通縮的預期一度相當占據市場。然而，2006年一季度的經濟增長大大超出了原有的對經濟的預期，高速增長的信貸和可能仍高速增長的GDP都是超乎預期的形勢發展。超出預期的宏觀經濟發展必然帶來債券市場既有認識的沖擊，甚至會帶來改變，而預期的被沖擊乃至改變即意味著市場的動蕩。目前應當說正處于一個新的預期形成期，市場如何發展將視近一兩個月經濟數據而定。如果二季度信貸數據能夠得到控制，二季度經濟增長有所放緩，則債券市場能夠有所穩定；而一旦二季度信貸增長較快，經濟增長速度仍然高過9%乃至上到9.5%以上，則對債券市場既有預期、對債券市場未來的運行都將形成較強烈的負面沖擊。二季度很可能是一個市場充滿預期波動和價格波動的動蕩時期。
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