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上海證券報 作者為上海交通大學經濟學院副教授 沈思瑋
3月16日，美國國會通過一項決議，同意將國債限額提高到9萬億美元。這一決議是在阿富汗、伊拉克戰爭以來，美國財政赤字不斷攀升的背景下作出的，這也是布什政府第四次提高美國國債限額。若非如此，布什就將面臨不能借債、無錢可花的尷尬局面。
美國財政赤字的大幅飆升，主要是由國防總支出的大幅度增加所致，該國包括國防開支與投資的國防總支出已從2002年的4600億美元，大幅上漲到目前的6000億美元。美國對阿富汗、伊拉克戰爭的成本也迅速逼近4000億美元大關。與此同時，美國財政凈儲蓄也從2000年的1895億美元盈余，迅速惡化到2005財年的4270億美元赤字。加上卡特里娜颶風災后重建，以及不斷擴大的軍事開支，到2010年美國財政赤字將達到1.1萬億美元的天量水平。
與上世紀九十年代的財政狀況進行對比我們發現，隨著冷戰的結束，整個九十年代美國國防開支比較穩定，從1992年到2000年國防開支基本持平。財政凈儲蓄則從1992年的2974億美元的最高財政赤字逐步好轉，到2000年實現1895億美元的盈余。雖然2000年巨額的財政盈余很大程度上是由美國財富泡沫帶來的，但九十年代后期持續的財政盈余仍足以說明當時美國經濟具有很大活力，而這些又是由于商業投資活躍所導致的。
2000年，共和黨人布什在政治上比較保守的南部、中部各州的支持下贏得了大選。出于石油大亨、軍工企業的利益，布什總統于2001年出臺了減稅政策，2003年又對伊拉克開戰，通過不斷擴大的財政赤字為軍事開支融資。與此同時，國際油價大幅度飆升，各個利益集團獲利巨大。
另一方面，由于政府開支對于商業投資的擠占效應，美國經濟失去了從2000年股市泡沫破滅迅速恢復的機會，美國經濟也喪失了上世紀九十年代的活力。在這種情況下，美國出現了嚴重的兩極分化，少數的富人從布什的經濟政策中獲利巨大，而大部分的平民經濟處境越來越糟。正是在這種情況下，美聯儲自2001年經過13次降息，將短期利率下降到1%，試圖通過低利率擴大消費信貸，以及資產升值的方式為平民階層提供一種經濟處境沒有下滑的幻象。就此，美國陷入經常項目赤字、財政赤字的“雙赤字”陷阱。
隨著美元利率的走低，美元對國際主要貨幣大幅度貶值，美國通貨膨脹抬頭。雖然利益集團獲得了更大利益，但平民階層的幻象卻再難維持，美元再次轉向升息，但美元的升息只會加速幻象的破滅，美聯儲就此陷入了兩難。于是，美國社會階層出現了巨大的裂痕，布什支持率再次降到冰點。
當然，美國這種眼花繚亂的“玩法”都需要具備一定條件，這個條件就是：“美國籌集國際資本的能力是無限的”，而這個條件又是建立在“美元的國際地位是不可動搖的”基礎之上的。
盡管美聯儲官員一再講話表達這兩個含義，但這兩個條件實際上已經發生了動搖。譬如，長期投資于美國的石油美元已經在大規模撤出美國，并向全球擴散，而日本長期投資于美國金融市場的資金也已出現大規模回流的跡象。
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