銀行無奈搶盤國債利率走低動因

http://whmsebhyy.com 2006年03月18日 14:43 經濟觀察報

　　本報記者高凡上海報道

　　面對國債市場，金融機構已經開始由謹慎轉為無奈。

　　如同3月市民們排著長隊搶購收益率并不算太高的國債一樣，3月15日，幾乎所有的機構都進場招標330億元的財政部記賬式二期國債，認購資金高達920.4億元。

　　盡管之前不少機構作出預測，但是，最終1.3937%的中標利率還是令市場有些意外，“本以為招標機構會持謹慎態度，沒想到中標利率會這么低。”海通證券的一位人士表示。

　　此次招標中最大的買家仍然還是手頭資金非常寬裕的銀行。

　　事實上，目前的收益率水平已完全脫離其價值基本面，但是在金融市場投資途徑很少的銀行，買到風險性較低的國債總比買不到要強。“有總比沒有好。”一家中標的銀行資金運營部人士感嘆道。

　　對于債券的最大需求主體——銀行來說，這多少有點無奈。

　　發行結果顯示，銀行的認購量達到了232.9億元,占比高達70.58%。中標額前三名分別是工行、杭州市商業商行和興業銀行，其認購總額分別為30.8億、28.4億、22億。需要長期債券匹配資產的保險公司中，中國人壽、華泰財險、平安人壽和中國人保控股總共才認購了7.1億元。

　　由于今年將實行國債余額管理，市場預期長期國債發行規模還要縮減，但短期國債發行將大大增加。盡管作為一個投資品種，短期國債與回購利率之間的套利空間很小，但國債的避稅功能因此被一些銀行所看好。商業銀行投資國債，可以免營業稅、所得稅(利息收入免稅，差價收入即處置收益征收所得稅)和印花稅。

　　一位城市商業銀行人士認為，小銀行資金運用壓力沒有大型銀行那么大，會謹慎參與一級市場的中長期債券，而這樣的短期國債，風險較小，所以搶著購買。

　　面對債市已經出現“看空不做空”的尷尬局面，“在利率走低的大趨勢下，銀行只能被動配置資產。”華安保險資產管理部何葳評論說。

　　不像保險公司、

證券公司等其他金融機構有多種資金配置途徑，可尋求相對較高的資金回報，銀行在本身存貸比的要求下，資產配置要求強烈，所以，像四大行，資金運用壓力大，盡管債市利率一路走低，風險很大，還是被動買債，成為被動多頭。

　　央行3月15日公布的金融數據顯示，人民幣各項存款余額為29.77萬億元，同比增長19.7%，增幅比上月末高2.7個百分點。其中，居民儲蓄存款余額為15.12萬億元，同比增長18.3%。如此巨大的居民儲蓄，進一步加大了銀行的資金運用壓力。

　　何葳認為，2005年，貨幣市場和債券市場收益率已經大幅走低，目前已經低于銀行和保險等資產負債配置型機構的資金成本。而

人民幣匯率持續的升值壓力，央行只能維持目前的較低市場利率。

　　于是，在資本充足率得到提高之后，盈利目的要求更高的商業銀行不會一直固守逐步走低債券市場投資收益率，“商業銀行發放貸款的愿望正在逐步增強”，一股份制銀行人士認為，尤其是那些沒有資本充足率困擾的商業銀行可能轉而加大貸款，因為對于它們來說，不斷增加的存款和增長緩慢的貸款，會加大銀行的資金運用壓力，從盈利角度來說，國債過低的收益率只能給銀行帶來負收益。

　　今年1月份出現貸款明顯增加，當月各項貸款增加677億元，比去年同期多增533億元。3月15日央行的最新數據顯示，2月份新增人民幣貸款1491億元，同比多增532億元。貸存比也已經出現回升。

　　不過，何葳認為，現在銀行的風險控制非常嚴格，況且，目前，在建項目施工強度會明顯減弱，出口減速將抑制出口型投資增長，瓶頸產業投資將隨著瓶頸產業緊張程度的緩解而減少，投資增速的回落在所難免，

宏觀調控還會繼續，因此銀行放貸仍會保持謹慎。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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