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上海證券報 湘財證券 王凱
央行在本周繼續(xù)擴(kuò)大貨幣回籠規(guī)模至1150億元。周二，700億元的一年期票據(jù)發(fā)行以及950億元的正回購，在操作規(guī)模上均與上周持平，相關(guān)利率也穩(wěn)定在之前的水平。周四六月期央票發(fā)行是最近十四周以來的首次，我們認(rèn)為這一調(diào)整是處于到期時間調(diào)整的考慮，1.82％的利率接近二級市場同期限品種報價區(qū)間的中點(diǎn)，公開市場操作品種的調(diào)整沒有對市場
構(gòu)成顯著影響。本周開始美式招標(biāo)的發(fā)行方式，已經(jīng)在短期國債的發(fā)行中試行，這種方式有利于抑制投標(biāo)方盲目壓低投標(biāo)價格的沖動，可以更好地反映投標(biāo)各方對市場利率的判斷。
從本周公布的一些數(shù)據(jù)看，流動性的充裕有持續(xù)的基礎(chǔ)。首先，本周央行公布的2月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)中，廣義貨幣供給雖有小幅下降，但仍維持在歷史高位；其次，金融機(jī)構(gòu)儲蓄增幅也很引人注意。受季節(jié)因素影響，超過6000億元的儲蓄增長一舉扭轉(zhuǎn)最近三個月存、貸款差額增幅連續(xù)縮小的趨勢，本月近97000億元的存貸差再創(chuàng)歷史新高；第三，人民幣匯率在上周短暫回調(diào)之后，本周重回小幅升值的趨勢，并在周三走出8.035RMB/USD的匯率新低。考慮到溫總理關(guān)于人民幣匯率體制新的表述，我們估計小幅升值可能是之后一段時間內(nèi)人民幣匯率的主要趨勢，外匯占款的持續(xù)增長可期。市場流動性的持續(xù)再度得到確認(rèn)。
今年前兩月26.6％的固定資產(chǎn)投資仍相對較高，尤其是投資資金來源中，國內(nèi)貸款的增速在逐漸上升，固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增速和貸款的同步高速增長可能引發(fā)更為嚴(yán)厲的緊縮性貨幣政策。
根據(jù)上述兩點(diǎn)的判斷，支持國債市場在目前的高位整理，大幅上漲和大幅下調(diào)的可能性都不大。同時，接下來的貨幣回籠也將維持相當(dāng)?shù)囊?guī)模，我們估計周回籠規(guī)模平均在800億元左右，由于二級市場利率走低，估計公開市場中短期回購的規(guī)模也將持續(xù)。
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