今年二期記賬式國債明招標利率預計在1.5%附近

http://whmsebhyy.com 2006年03月14日 10:38 全景網絡－證券時報

　　西安商行　胡文斌

　　本周三，財政部將采用美國式招標方式跨市場招標發行3個月的短期國債，發行量330億元，其中競爭性招標額279億元，基本承銷額51億元。綜合各方面因素后，我們認為作為現金管理的工具，本期國債對有免稅需求的機構來說具備一定的投資價值，招標利率預計在1.5%附近。

　　基本面短期具備不確定性

　　在《2006年政府工作報告》中，溫家寶總理提出了2006年居民消費價格總水平漲幅控制在3%的目標，并指出“價格改革的重點，是逐步理順和完善資源性產品和要素價格形成機制。”　3%的調控目標比去年實際情況略高，表明了政府對今年CPI增長的謹慎態度，這一漲幅目標在大多數機構的預期之中，預計不會對債市造成太大沖擊。

　　但同時，溫家寶總理指出“目前固定資產投資反彈的壓力仍然比較大，產能過剩的問題日趨突出。”結合之前

人民銀行行長周小川的有關講話，預計政府為控制盲目投資和緩解產能過剩，仍將限制信貸規模的大幅擴張。由于1月份的貨幣供給和信貸投放超常增長，因此，這兩項數據的連續性以及即將出臺的2月份固定資產投資數據可能會影響到央行貨幣政策的趨緊程度。　　　　

　　債市后市調整壓力加大

　　隨著一年期央票招標利率的小幅回落，投資者對公開市場操作的預期開始穩定，債券市場的需求也在逐漸回升，而收益率較高的長期品種仍受到市場更多的追捧，這導致收益率曲線的遠端仍處于穩步下移的通道中，后市不排除再創新低的可能性，但同時潛在的利率風險也在不斷上升。

　　從債券市場多空雙方的力量對比來看，目前仍是多方略占上風，資金面充裕應是重要的支撐因素。但我們認為，目前的收益率水平已完全脫離價值基本面，單純依靠資金面維系的局面顯然難以持久，任何一方面的誘因都可能導致債市的階段性調整。當然，由于處于匯率改革的關鍵時期，資金面不存在驟然緊張的可能性，債市的深幅調整也就缺乏基礎。

　　招標利率預計在1.5%附近

　　作為國債余額管理啟動后的第一只短債，本期債券的發行無疑受到市場的格外關注。在充裕資金面的支撐和免稅效應的比照下，本期債券預計將受到商業銀行的追捧。但由于一年期央票發行利率將上漲至2%-2.1%以及短債將實行滾動發行，而這將在一定程度上抬高投資者的利率預期，從而促使招標利率穩定在合理的區間之內。

　　從二級市場的情況來看，剩余期限在3個月左右的的040005目前定價在1.6%左右，以此為參考，考慮到需求因素，預計本期債券的發行利率仍將略低于二級市場水平，其合理定位應在1.5%左右。但從機會成本來看，回購利率雖在1.4%-1.45%的低位波動，但大行已經開始停止回購報價，未來一段時間內公開市場7天正回購利率是否逐步上揚，二級市場回購利率是否會因此出現繼續上升，具有較大的不確定性。

　　從發行方式來看，本期國債采用美國式招標方式。這也是2003年5月以來，除了2005年記賬式六期國債外，

財政部重新在國債發行方式上采用美國式招標方式。此舉有助于提高本期國債中標利率的精準度，避免因資金過多而過度壓低利率，從而使這期債券的招標利率更具有市場基準的價值。預計本期債券依然會受到市場的追捧，中標利率將會再次下行，落在1.　5%附近的可能性較大。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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今年二期記賬式國債明招標 利率預計在1.5%附近

今年二期記賬式國債明招標利率預計在1.5%附近