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上海證券報 大力
昨日債券市場繼續(xù)維持橫盤走勢。上證國債指數(shù)平盤報收于110.39點，成交量僅5.56億元。銀行間債券市場也基本保持了穩(wěn)定的態(tài)勢，市場公布的各類收益率曲線已經(jīng)連續(xù)數(shù)日基本保持不變。自2月份以來，債券二級市場行情在高位難以邁開步伐，陷入進退兩難的境地。
而一級市場近期似乎也走到了一個穩(wěn)定的位置。一年期央票招標利率連續(xù)數(shù)周維持在1.90%-1.95%的位置，三個月央票中標利率也是連續(xù)數(shù)周落在1.73%的水平。央票一級市場的穩(wěn)定反過來也促進了二級市場短期收益率的走穩(wěn)。
2月份以來，債券市場持續(xù)橫盤原因主要有三方面。一是今年以來影響債券市場的各項基本面數(shù)據(jù)一直較為穩(wěn)定。消費者物價指數(shù)(CPI)自去年年底以來一直穩(wěn)定在1.5%上下，沒有偏離市場的普遍預期。工業(yè)品物價指數(shù)(PPI)已經(jīng)連續(xù)四個月穩(wěn)定在3%附近，上周公布的2月份PPI為3.0%，顯示出影響物價水平的成本推動因素已經(jīng)大大地減弱。
二是在央行資金面大規(guī)模回收之后，資金推動型的價格上漲有所收斂。央行通過公開市場操作2月份共計回籠資金10323億元，凈回籠5584億元，為去年最高紀錄的2.33倍。大規(guī)模的資金回籠雖然沒有扭轉債券市場資金供過于求的方向，但是對緩解資金壓力起到了明顯的作用。這也是收益率曲線短期部分持續(xù)穩(wěn)定的主要原因。當然，收益率曲線長期部分受貨幣政策和資金面供求的影響較小，長期債券目前還是處于供不應求的狀態(tài)。
三是政策面似乎也在有意保持市場利率的穩(wěn)定。且不說數(shù)周以來都有傳聞稱央行暗中通過各種渠道引導央票發(fā)行的中標利率，而近來央行領導的發(fā)言也在表達央行無意大幅抬高債券市場收益率水平的態(tài)度。一直保密甚嚴的掉期交易被市場看作是央行不希望回收流動性的公開市場操作影響到貨幣市場的利率穩(wěn)定。
正是由于以上三方面的原因，當前債市的橫盤運行還會維持一段時間。債券市場的投資者似乎也普遍認同今年債市較難有往年大起大落的行情走向，積極看多和悲觀看空的機構都大幅減少，近期市場上進行撮合對縫交易的機構在大幅度增加。
隨著“兩會”的閉幕和今年金融工作方針政策的制定，預計后續(xù)將會不斷出臺各項政策措施，央行公開市場操作的方式方法也可能會隨之改變。可以預見，債券市場的后市政策風險將會遠大于市場風險，投資者須密切關注。
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