物價(jià)仍將在較低位徘徊 2006年CPI或呈倒U型走勢(shì) | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2006年01月19日 09:24 證券時(shí)報(bào) | |||||||||
物價(jià)仍將在低位徘徊,隨著CPI權(quán)重的調(diào)整2006年CPI或呈倒U型走勢(shì) 國(guó)盛證券 李飛 物價(jià)仍將在較低位徘徊
從上世紀(jì)九十年代以來(lái),我國(guó)物價(jià)經(jīng)過(guò)了三個(gè)變化周期:1、從92年到97年,我國(guó)經(jīng)歷了一個(gè)較為嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)期,物價(jià)上漲超過(guò)了20%并且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),發(fā)生的主要原因在于較高的投資增長(zhǎng)率和貨幣供應(yīng)增速。如在1993年固定資產(chǎn)投資名義增速達(dá)到了61.8%,而1994年的M2增幅為34.5%,期間頻繁的自然災(zāi)害也使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格由于供應(yīng)緊張而居高不下,使得食品價(jià)格持續(xù)上漲;2、從1997年下半年到2002年末是物價(jià)變化的第二個(gè)周期。該時(shí)期的主要特征是世界經(jīng)濟(jì)整體不景氣和東南亞金融危機(jī)拉低了對(duì)我國(guó)商品的外部需求,而國(guó)內(nèi)總需求萎縮,糧食價(jià)格持續(xù)低迷造成該時(shí)期CPI窄幅波動(dòng),其中在98年到2000年年初和2001年下半年到2002年經(jīng)歷了兩個(gè)通縮時(shí)期;3、2003年到現(xiàn)在是另一個(gè)物價(jià)變動(dòng)周期,2004年初的投資造成的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱拉升CPI并超出4%的區(qū)域,而政府適時(shí)地采取了產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策及時(shí)遏制物價(jià)的上漲,縮短了本次物價(jià)上升和高位運(yùn)行的時(shí)間,致使2005年以來(lái)CPI逐月下降。 從以上三個(gè)周期可以發(fā)現(xiàn),我國(guó)物價(jià)變化和固定資產(chǎn)投資、貨幣供應(yīng)、糧食價(jià)格以及外部和內(nèi)部總需求等變量密切相關(guān),同時(shí)隨著與世界經(jīng)濟(jì)逐漸融合,全球經(jīng)濟(jì)的周期變化對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響在加大。 此外,隨著市場(chǎng)的成熟和政府調(diào)控水平的提高,物價(jià)變動(dòng)周期在縮短,波幅在降低:第一次周期時(shí)處于波峰的1993年CPI當(dāng)年波動(dòng)為2.61%,該周期物價(jià)年平均波動(dòng)為2.11%,周期間隔為7.6年;而在第二個(gè)物價(jià)變化期間,物價(jià)水平最高的1997年CPI當(dāng)年波動(dòng)為1.68%,該周期物價(jià)年平均波動(dòng)減少為0.68%,周期間隔縮短至5.3年;而我們目前正在經(jīng)歷的第三個(gè)周期,物價(jià)高位在2004年,當(dāng)年CPI波動(dòng)為1.18%,截至2005年末本次周期已經(jīng)延續(xù)了2.92年,年平均波動(dòng)為0.99%。 結(jié)合對(duì)我國(guó)物價(jià)變化特征事實(shí)的研究,筆者認(rèn)為伴隨2006年宏觀政策的延續(xù),特別是貨幣政策有效性的增強(qiáng)和配合人民幣緩步升值的要求,2006年物價(jià)將仍處于第三次物價(jià)周期的中后端,CPI表現(xiàn)將延續(xù)自1997年以來(lái)平穩(wěn)運(yùn)行的特征,并受到2005年較高的M2和投資的影響,將在2005年的基礎(chǔ)上有所上行。但其他一些因素也會(huì)改變CPI實(shí)際運(yùn)行,如組成CPI各商品和服務(wù)項(xiàng)目權(quán)重調(diào)整和今年氣候?qū)Z食收成的影響。 CPI權(quán)重調(diào)整方向 從今年1月起,政府就將修改并確定CPI八類商品的新權(quán)重,權(quán)重變化的方向和可能對(duì)物價(jià)總水平所造成的影響,引起市場(chǎng)普遍關(guān)注。 在目前的 CPI計(jì)算方法中,食品類商品占了34%的權(quán)重,我們認(rèn)為不能由于近年糧食價(jià)格穩(wěn)定而大幅降低食品權(quán)重。食品權(quán)重可以不變,主要原因在于該權(quán)重較適應(yīng)我國(guó)居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)和恩格爾系數(shù)。按照國(guó)際勞工組織編撰并倡議各國(guó)使用的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)規(guī)則,各商品類別權(quán)重的確定主要根據(jù)居民戶支出,而在2003年末我國(guó)農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民的恩格爾系數(shù)分別是45.6%和37.1%,城鄉(xiāng)居民的平均恩格爾系數(shù)是42.5%,遠(yuǎn)小于目前食品的34%的比重,該權(quán)重沒有準(zhǔn)確反映居民食品實(shí)際支出情況。 從近年來(lái)恩格爾系數(shù)變化看,2000年農(nóng)村和城鎮(zhèn)的恩格爾系數(shù)分別跌入了50%和40%之下后,恩格爾系數(shù)呈逐年邊際遞減下降趨勢(shì),如農(nóng)村恩格爾系數(shù)在2000至2003年4年間僅下降了3.5個(gè)百分點(diǎn),平均年遞減0.88個(gè)百分點(diǎn);城鎮(zhèn)恩格爾系數(shù)變化得更慢,期間合計(jì)下降了2.3個(gè)百分點(diǎn),平均年下浮0.58個(gè)百分點(diǎn)。因此即使考慮未來(lái)五年食品占比下跌的情況,當(dāng)前食品權(quán)重也并不高。而從其他國(guó)家的情況看,恩格爾系數(shù)和食品權(quán)重基本一致。如韓國(guó)恩格爾系數(shù)是28.8%,與其食品項(xiàng)在CPI的27.1%的權(quán)重相差不大。 從另一個(gè)角度看,糧食始終是關(guān)系到我國(guó)未來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重大問題,隨著我國(guó)耕地面積減少和飼料類糧食作物需求的提高,未來(lái)糧食仍有波動(dòng)的可能。因此穩(wěn)定食品權(quán)重將提高糧食在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性和社會(huì)關(guān)注度。 我們認(rèn)為CPI調(diào)整應(yīng)該集中在非食品領(lǐng)域,根據(jù)城鄉(xiāng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代適當(dāng)降低煙酒、衣著和家庭設(shè)備用品的權(quán)重,相應(yīng)增加醫(yī)療、教育、居住和能源類商品占比。同時(shí)要做好商品類和服務(wù)類欄目的協(xié)調(diào),加強(qiáng)與工業(yè)品價(jià)格指數(shù)的銜接,完善和規(guī)范服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格指數(shù)。 2006年CPI仍將表現(xiàn)良好 目前我國(guó)產(chǎn)品供大于求,內(nèi)部總需求較弱,但是投資和貨幣增速仍然很高,將對(duì)CPI帶來(lái)上行拉力。由于過(guò)去10年我國(guó)物價(jià)總體表現(xiàn)較為連貫,在大部分時(shí)間段內(nèi)CPI均處于1.0%~4.0%的通脹目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。因此對(duì)于2006年全年物價(jià)變動(dòng)趨勢(shì),我們認(rèn)為通過(guò)對(duì)1997到2005年間物價(jià)變動(dòng)進(jìn)行分解后取得過(guò)去七年來(lái)每個(gè)月份新漲價(jià)因素的平均,并和2006年每個(gè)月翹尾因素相加,可以預(yù)計(jì)CPI全年表現(xiàn)仍屬良好。在年初由于春節(jié)原因?qū)⒆吒撸又_始回落,進(jìn)入夏季后又逐漸爬高,然后逐漸回落到年末,整個(gè)走勢(shì)大體呈倒U型。 新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 |