遠期交易：中看更要重用

http://whmsebhyy.com 2006年01月18日 01:28 中國證券網-上海證券報

　　中國太保集團翟金林

　　作為2005年銀行間債券市場的一項重要的交易制度創新，債券遠期交易給市場帶來的激情實在太少，每月幾筆僅僅數億元的成交量，不僅約束了債市投資者的想象力，還預示著債券遠期交易創新的可能失敗。債券遠期交易的冷清表明該品種遠遠沒有實現其設計的避險功能及做空機制，但隨著未來遠期交易制度的完善和市場預期的顯著分化，債券遠期交易工

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具將成為機構投資者們投資管理的交易載體，其避險功能及做空機制將被市場所重視。

　　機會與風險并存

　　相對于現貨交易而言，債券遠期交易給機構投資者帶來的機會有以下幾個方面:

　　第一，機構投資者管理的債券品種較多，不同類型的債券在投資標的、風險偏好、流動性等方面要求差異較大，而采取不同期限遠期交易和現券交易配對操作，可以有效地解決價格波動帶來的風險；第二，機構投資者可借助遠期交易工具，充分發揮價格發現功能，通過市場變動獲取資本利得，提高資金運用的效率。遠期交易的推出，不僅增強了市場的博弈強度，也對專業投資機構的分析市場能力提出了更高的要求。此外，遠期交易的推出還可降低機構投資者流動性管理的壓力。

　　一般來說，債券遠期的投機性交易不會太多，系統性風險也不會太大。盡管如此，在債券遠期交易中，機構投資者仍將面對諸種風險。

　　機構投資者參與遠期交易面臨的最主要的風險為價格風險，該風險主要指成交日至給付結算日間的市場價格或利率波動所可能的產生的損失，來自于交割期限的拉長；其次為對手方違約風險，指因對手方在給付結算日不能履行給付結算義務而導致的實質損失，其中包括送交違約方的擔保品的可能損失；第三為價格炒作的風險，對手方可能因造市或避險需要，經常性地買入形成某期債券的壟斷地位，而造成投資方在遠期交易應該給付結算時，在現貨市場上買不到該債券或任由他方哄抬市場價格所可能產生的損失。此外，風險還可能來自于雙方在附件中加入擔保品的提存與補繳條款，而簽訂合同方未遵守或履行其在擔保文件下應遵守或履行的義務，即可能由他方進行處分該交易頭寸，因而產生損失的風險。

　　遵守規則謹慎操作

　　機構投資者不僅需要熟悉遠期交易市場的游戲規則，還需要立足于遠期交易制度的規范，減少遠期交易中的種種風險。

　　1、格守遠期交易制度，減少道德風險和經營風險的沖擊，在充分把握住遠期交易的規則和風險的情況下，有限度地參與銀行間市場的遠期交易。

　　2、規范遠期交易行為，防范對手方信用風險。

　　3、做好基礎研究工作，防范市場價格波動風險。機構投資者在從事具有相當大風險的遠期交易時，首先應充分分析宏觀經濟運行狀況，認識到債券市場的可能運行趨勢；其次，審慎評估對手方財務狀?、投資標的、法令與規章限制等，并結合自身的風險承受能力以決定是否做遠期交易及參與的深度；第三，遠期交易只能作為規避風險、套期保值的工具，而不能借助遠期工具進行債市的深度投機博弈。

　　(本文僅代表作者個人觀點)

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔

　　作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的

證券沒有利害關系

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